报告导读

    中报扣非归母净利润增50%，当前IDC 在手项目充足，储能热管理带来新的成长空间，维持“买入”。

    投资要点

    扣非归母净利润增长50%，超市场预期

    8 月2 日晚，公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营业收入9.81 亿元，同比增长46.31%；归母净利润1.07 亿元，同比增长40.81%；扣非后归母净利润9530.35 万元，同比增长50.01%；业绩超市场预期。

    机房温控：碳中和趋势下份额有望提升

    上半年机房温控节能业务收入5.3 亿元，同比大幅增长75.67%，主要得益于在2020 年四季度密集发货的一些项目2021 年二季度完成验收并实现收入确认。

    公司2020 年底来重大项目中标来看整体规模可观，仍有部分跨年度实施项目将在今年下半年确认收入（中报存货4.39 亿）。

    碳中和趋势下降PUE 逐步得到落实，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术市场渗透率快速提升，液冷也有望加速导入，有望带动公司份额持续提升。

    机柜空调：储能增长成为收入新增长点

    上半年，公司机柜温控产品2.92 亿，同比增长61.68%。其中储能应用相关收入约1.5 亿元，实现明显增长，2020 年全年储能应用收入近1 亿元。

    公司储能用户涵盖宁德时代、比亚迪、南都、科陆、平高集团、阳光电源、海博思创以及国外相关主流系统集成商和电池厂商。

    新型储能市场步入规模化发展阶段，我们测算到2030 年全球储能热管理市场累计222-445 亿元，公司当前市占率25%-40%，业绩弹性可观。

    此外随着近期5G 三期集采落地，通信机柜温控业务下半年有望得到恢复。

    盈利预测及估值

    公司IDC 在手项目充足，为后续发展提供坚实基础，储能热管理大市场机遇有望带来可观的业绩弹性，预计公司2021-2023 年归母净利润2.27 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，PE 36 倍、29 倍、24 倍，维持“买入”。

    风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。