事件：公司于10 月27 日发布2020 年三季度报告，2020Q3 公司实现营收10.63 亿元，同增25.25%，实现归母净利润1.22 亿元，同增20.20%。

    　　前三季度营收净利稳步增长，Q3 单季度受疫情下项目结转后延影响：公司2020Q1-Q3 实现营收10.63 亿元，同增25.25%，实现归母净利润1.22亿元，同增20.20%，营收净利实现稳步增长。单季度分析，2020Q3 单季度实现营收3.92 亿元，同增2.3%，主要系疫情下合同洽谈等项目周期整体延后约一个季度致使三季度验货及营收结转承压，公司存货同增15.9%至4.42 亿元，部分有望于Q4 结转。净利润方面，Q3 单季度实现归母净利润0.46 亿元，同比微降2.49%，主要系单季度收入规模因项目结转下降情况下费用较为刚性且研发持续加大所致。随着Q4 项目结转推进，预计四季度整体向好。

    　　产品结构优化推升单季度毛利率，2020 前三季度控费较有成效：2020Q3公司产品结构优化致使毛利率提升，轨道交通列车空调及服务等高毛利业务占比提升推升单季度毛利率1.47pct 至35.24%。控费方面，2020Q1-Q3销售/管理/财务费用分别为1.11/ 0.53/ 0.06 亿元，费用率分别为10.48%/5%/0.58%, 同比变化-0.7pct/ -0.93pct/ +0.6pct，三费率合计同比下降1.03pct，Q1-Q3 控费较有成效。

    　　持续加大研发投入，产品创新完美迎合机房及机柜温控市场趋势抢占市场金字塔尖端：2020Q1-Q3 公司研发投入0.7 亿元，同增35.27%，其中Q3 单季度在收入规模受延迟结转的情况下仍保持高研发投入，研发费用为0.28 亿元，同增18.37%，公司针对数据中心未来绿色化、模块化、边缘计算化发展趋势，推出XFlex、XRow、XSpace 等产品紧抓市场机遇，奠定未来增长基础。

    　　定增6 亿元扩张产能，助力产品升级：2020 年10 月13 日，公司非公开发行股票申请获得证监会受理，鉴于5G、云计算等催生下游旺盛需求，公司非公开发行股票募集资金6 亿元用于投资精密温控节能设备华南总部基地项目，扩大温控产品产能，同时构建精密加工平台，增强公司研发检测实力，丰富公司产品结构。项目建设期为36 个月，项目建成后公司将实现产品部分部件由外购转为自产，从而切入产品价值链更多环节并延伸产品供应链条。

    　　投资建议：我们预计公司20-22 年营收为：17.33 亿元、23.88 亿元、32.35亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.02 亿元、2.73 亿元、3.73 亿元，每股收益 0.63 元、0.85 元、1.16 元，PE 分别为35X，26X，19X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复致使项目实施验收延后风险、宏观经济风险、下游需求不及预期风险、5G 建设不及预期风险