事件：英维克发布2019 业绩快报，全年营业收入为13.19 亿元，同比增长23.23%，归母净利润为1.60 亿元，同比增长48.69%，其中Q4 单季归母净利润为0.59 亿元，同比猛增158.59%。

    2019 年经营业绩增长，主要原因为：1、2019 年内公司业务规模不断扩大、业务范围得到拓展；2、主要产品领域的业务发展良好，IDC 机房温控、4G/5G 机柜温控、ETC 配套机柜温控、轨交列车空调等均取得较快增长，持续盈利能力提升；3、公司不断加大研发和市场投入，优化供应链区域布局。2019 年内公司研发投入约为0.88 亿元，同比增长51.83%，夯实技术平台的同时，优化产品设计、推出新产品型号，同时加大了在健康环境控制业务和电子散热业务等方面的投入。

    5G 大流量时代，IDC 市场迎来爆发性增长。英维克核心技术团队来自艾默生和华为电气，掌握精密工业制冷的核心——变频驱动技术。凭借优秀的系统设计能力以及对核心技术的理解深刻，持续开拓业务领域。

    2019 年6 月，工信部发放了5G 商用牌照，5G 部署进一步拓展大流量应用场景，带动全球网络数据量激增。2018 年中国IDC 市场规模达到1228亿元，同比增长29.8%，按照2014-2018 年行业增长态势，预计到2024年我国IDC 市场规模将超过2500 亿元。而IDC 属于高能耗行业，降低能耗，即降低PUE，成为IDC 建设的核心需求。

    英维克自主开发和掌控关键节点的间接蒸发冷却方案在降低PUE、OPEX 等具有显著优势，市场份额持续提升，客户包括腾讯、阿里、三大通信运营商等知名巨头。公司除向客户提供温控节能系统外，还按客户要求提供模块化数据中心系统、数据中心基础设施等整体方案。与此同时，公司持续投入研发更前卫的制冷技术，并试图打造网元级到数据中心级的垂直制冷产品线，上下贯通、可靠高效地降低数据中心PUE。

    5G 基站叠加ETC 建设，机柜温控市场“量价齐升”。2020 年进入5G 规模建设期，由于5G 网络无线频率较高，需要建设更加密集的基站。我们预计2020 年全国将建设5G 基站60 万站以上，同时5G 宏站的数量、发热量显著高于4G 基站，机柜空调的市场需求进一步扩大。另一方面，高速公路电子不停车快捷收费体系的建设，创造了ETC 行业的历史性机遇，间隔设置的门架带来了数以亿计的ETC 机柜温控市场。英维克依托先发优势、领先技术及深厚积淀，目前已经实现了对包括华为、中兴、爱立信等海内外设备龙头的机柜温控产品出货。凭借公司扎实的技术创新能力、优良的产品品质、有竞争力的性价比和品牌美誉度，在通信和交运行业的需求中，始终保持在显著领先的地位。

    研发投入奠定长期增长，技术平台贯通业务链条。公司2019 年研发投入高达8800 万元以上，同比增长51.83%，营收占比接近7%。近年来，公司持续高强度投入研发，通过自身优势核心技术团队打造精密温控节能大平台，实现技术复用、产品线贯通。除现有主力业务板块以外，英维克还有望在电子散热、健康空气质量控制、新能源车热管理、冷链物流等领域大展拳脚，彻底打开成长天花板，奠定内资温控龙头地位。

    盈利预测：根据公司最新发展情况，我们略微上调了盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润为1.60/2.27/3.07 亿元，EPS 分别为0.75/1.06/1.43 元，对应当前股价（2020 年2 月28 日）的PE 为58/41/30 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1、IDC 行业投资增速下滑较快；2、IDC 制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力；3、上海科泰整合程度不及预期；4、商誉减值风险。