本报告导读：

    　　公司年报符合预期。2019 年是5G 元年，2020 年规模建网，基站建设先行，公司户外机柜将迎高弹性。

    　　投资要点：

    　　结论：公司年报符 合预期。2019 年是5G 元年，2020 年规模建网，基站建设先行，公司户外机柜将迎高弹性。维持判断2019-2021 年EPS 为0.68、0.99、1.29 元，维持目标价22.5 元，增持。

    　　公司年报符合预期，机房温控增速良好。①公司2018 年报收入10.7 亿元，同比增长36%；归母净利润1.08 亿元，同比增长26%；扣非净利润0.85 亿元，同比增长9.7%；业绩增长符合预期。②受益数据中心新建需求，公司机房温控收入同比增长22%。公司机房温控市占率居于第二，毛利率下降4 个百分点至32%。③公司机柜温控收入增长1%，主要由于4G基站新增建设量缩减，从2015 年峰值92.2 万个，下降至2018 年43.9 万个。但来自通信以外的机柜温控仍维持增长，毛利率小幅上升至27%。

    　　5G 基站建设先行，机柜温控设备将迎高弹性。①2019 年是5G 元年，工信部将发放5G 牌照，2020 年规模建网；基站建设先行，户外机柜温控有望迅速发展。②以4G 看5G，2014-16 年是4G 基站建设高峰期，大幅拉动户外机柜市场需求。5G 基站建设数量有望是4G 的1.5 倍，4G 宏基站数量有望达到450 万。③假设5G 基站年新增数量为50-100 万个，户外机柜温控设备市场规模年均约为20-30 亿元。随着5G 基站建设开启，新一轮投资需求有望抬升，机柜温控设备有望量价齐升；公司竞争优势明显，市占率有望攀升。

    　　催化剂：获得大客户订单。

    　　核心风险：5G 基站建设低于预期，竞争加剧风险。