事项：

    公司发布2018 年一季报，报告期实现：营业收入1.37 亿元（YoY 15.11%），归母净利润287.64 万元（YoY -78.90%）。对此，我们评论如下：

    评论：

    营收稳步增长，费用和非经常性损益影响当期利润。公司2017 年户外机柜温控产品恢复增长，数据中心温控产品推陈出新获得下游大客户认可。

    2018 年一季度收入端持续稳步增长。一季度综合毛利率34.7%，同比基本持平，由于产品和客户结构改善，毛利率有望企稳。一季度归母净利润同比下降，一方面是由于结算因素一季度收入占比较小（2016~17 年分别为17%/15%），另一方面是各项成本增加：（1）限制性股票当期激励成本564.49 万元；（2）业务扩大导致销售和管理费用增加622.90 亿元，财务费用增加378.11 万元；（3）应收账款等计提减值损失增加417.14 万元。

    半年业绩预告3,994.15-5,991.23 万元，全年增长可期。公司预计上半年业绩同比增长0~50%，按照中值测算2018Q2 单季归母净利润4705 万元，超过近8 个季度单季盈利水平，显示在手订单充足进展顺利，我们判断主要是数据中心温控产品贡献。随着云计算业务加速渗透，IDC 建设持续景气，公司已占据核心客户资源，新型温控技术加速应用全年有望持续成长。

    公司定位高端温控设备企业，围绕基础技术平台重点拓展三个行业。公司是国内领先的精密温控节能设备提供商，为数据中心、通信基站/电力电网、新能源车提供温控解决方案：

    （1）机房温控：国内核心城市和云计算IDC 建设带动温控产品需求快速增长，公司具备技术实力受益国产替代，3 项产品入选工信部的《绿色数据中心现金适用技术产品目录（第二批）》。公司传统空调保持领先，XRow 列间空调被腾讯/阿里大规模应用，XSpace 成功入围腾讯的微模块整体供应商名录，为美丽云（奇虎360 租用）提供的蒸发冷却解决方案顺利交付。

    （2）机柜温控：公司提供通信基站户外机柜散热部件，为华为、中兴等主设备商和机柜集成商提供产品，积极拓展海外业务进入爱立信供应体系。公司积极跟踪5G 通信基站设备散热要求，提前开展相关产品设计做好准备。积极扩展新的行业，针对电力/工业/充电桩等推出机柜级散热解决方案。

    （3）新能源车温控：针对中大型电动客车提供车载空调，进入比亚迪、五洲龙供应体系。公司凭借积累的电空调技术优势积极拓展下游车厂客户。

    公司收购科泰项目已经获得证监会批复，拓展轨道交通温控业务增厚利润。

    风险因素：毛利率下滑，新能源车/轨交空调业务拓展低于预期。

    维持“增持”评级。公司是国产温控设备优质企业，管理层主要来自华为、艾默生等知名公司，短期充分受益IDC 建设，中长期在5G 和新能源车温控解决方案值得期待，全年业绩增长可期。暂不考虑并购项目影响，维持公司2018~20 年EPS 预测0.52/0.70/0.85 元，维持“增持”评级。