3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入20.5 亿元，同比增长28.6%；归母净利润4.8亿元，同比增长24.2%，业绩符合我们预期。单季度来看，3Q23 公司收入7.2 亿元，同比增长32.1%；归母净利润1.7 亿元，同比增长24.2%。

    　　毛利率、扣非净利率改善趋势延续。1-3Q23/3Q23 公司综合毛利率为33.2%/33.6%，同比增长2.9ppt/0.9ppt，改善趋势延续。1-3Q23/3Q23 公司期间费用率为7.6%/7.4%，同比下降2.1ppt/4.7ppt，具体3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8ppt/-1.5ppt/-2.3ppt/-0.1ppt。1-3Q23/3Q23公司净利率为23.4%/23.9%，同比-0.8ppt/-1.5ppt；1-3Q23/3Q23 扣非净利率为22.6%/23.5%，同比+4.5ppt/+4.6ppt，继二季度后延续改善趋势。

    　　经营现金流净流入持续增多。1-3Q23/3Q23 公司经营活动现金净流入6.1/2.1 亿元，同比多流入2.3/1.3 亿元。

    　　发展趋势

    　　地产行业需求仍低迷，更新需求填补新增需求缺口。根据国家统计局，1-9M23 全国房屋新开工面积为7.2 亿平米，同比下降23.4%，房屋施工面积81.6 亿平米，同比下降7.1%，商品房销售面积8.5 亿平米，同比下降7.5%，延续疲弱态势。我们认为当前房地产行业需求仍低迷，家具企业扩产进展受到影响，进而影响家具企业对新增设备的购置需求。另一方面，在家具市场需求下行、行业竞争加剧的背景下，家具企业对提升生产效率、加强成本管控的需求增强，进一步催生其对存量设备的智能化更新需求；叠加家具设备逐步进入更新周期，我们认为当前存量设备更新需求上行、并在一定程度上填补新增需求缺口。我们估计当前公司收入结构中更新需求占比上升至约5 成，考虑公司领先的技术水平、于智能化家具设备领域的综合竞争优势，我们认为公司有望受益于行业内存量设备智能化更新需求释放。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级。维持盈利预测不变。公司当前交易于13.9x/12.7x2023e/2024e P/E，维持目标价21.98 元不变，对应17.0/15.5x2023e/2024e P/E，22%上行空间。

    　　风险

    　　地产景气度低迷，行业竞争加剧。