投资要点

    　　国产板式家具设备龙头，从进口替代到走向全球将推动市占率提升超预期1）公司专注板式家具机械专用设备，技术规模领跑国内市场。公司立足封边设备，持续延申裁板锯、多排钻、加工中心等多品类的研发、生产，积极提升自动化、智能化整线的交付能力。2020 年公司实现营收16.9 亿元，归母净利润3.5 亿元，分别同比增长29%、15%；2016-2020 年公司实现营收、归母净利润CAGR 分别约33%、23%；毛利率维持在40%左右较高水平，规模效应显现，经营性现金流健康。

    　　2）产能提升及技术储备成熟，产能投放有望加速抢占国内外市场份额。公司产能持续爬坡，预计2021 年底产能将超过25 亿元，随着自动化率提升及新产能达产，未来三年公司总产能将突破50 亿元。公司国内市占率从2017 年的4%提升至2021 年约10%，高、中、低端三大品牌产品线全面铺开，弘亚在抢占进口替代高端市场的同时拓展中低端广大市场，三年内有望实现全球市占率10%，国内市占率20%目标。

    　　3）国内龙头品牌设备拓展海外市场空间。公司产品更具适用性和性价比，随着技术的追赶，公司高端板式家具机械设备的产品性能基本媲美国际领先水平，价格竞争优势突出。公司复制俄罗斯经销商模式的成功推进，积极拓展欧美中高端增量市场。

    　　板式家具发展可持续，木工机械需求仍有超预期增长空间1）板式家具机床设备行业规模有望保持稳中有增。2020 年全球板式家具设备市场规模约350 亿元，过去几年平均增长中枢在3-5%；国内市场规模约占200 亿元。

    　　预计到2025 年全球板式家具机械市场规模有望达到约500 亿元，国内板式家具机械市场有望达到250 亿元以上，未来5 年行业复合增速有望分别可达7%、5%。

    　　2）产业链需求边际修复，地产竣工有望迎来复苏拐点。家具行业具备地产后周期性，地产竣工向好有望带动家具行业需求向上。随着央行及银保监会陆续释放较为积极的地产融资信号，短期情绪层面已迎来拐点。2021 年第四季度开始，住宅销售和竣工面积有望开启增长，新开工和竣工背离收窄，全国住宅有望迎来竣工小高峰。

    　　3）新房+存量装修需求持续性有望超预期，部分区域设备需求已出现回暖。家具购置需求主要来自三个方面：商品房交易、二手房交易、老房改造增长。随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、新生儿出生、改善需求均是带动住宅销售的影响因素。

    　　国内市场已逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2021~2023 年可实现营业收入24、31、40 亿元，同比增长42%/30%/28%；归母净利润为5.4、6.8、8.7 亿元，同比增长52%、27%、27%；未来3 年复合增速33%。PE 为17/13/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新房交付及精装房发展趋势不及预期；固定资产投资大幅下降；家具机床市场竞争加剧；原材料价格大幅波动