本文首先分析行业发展趋势，在“下游板式定制家具行业景气度高+设备柔性化、数控化发展”的双轮驱动下，板式家具机械市场规模及行业集中度有望提高。而后分析全球龙头豪迈集团的三大成功基因：技术+并购+全球化。我们认为，弘亚数控也拥有这三大基因，具备了成功的基石；同时，受益于精装修渗透率提升，国产设备替代进口需求增大，随着新建产能逐步释放，公司有望抓住行业发展机遇，提高收入及盈利，市占率进一步提升。

    　　下游板式定制家具行业持续景气拉动板式机械设备市场规模增长。随着消费主力年轻化，二手房、存量房翻新需求增多，定制家具市场规模持续提升且仍有较大的增长空间。板材、成品家具及新进入企业纷纷介入定制家具业务，现有的定制家具企业也开启了新一轮的扩产，对于上游的设备需求将增大。

    　　板式家具机械技术变革，促进行业集中度提升。板式家具机械设备正经历着柔性化、数字化、智能化的发展变革，欧洲国家的历史经验表明，技术变革会带来行业格局的变化，只有少数企业能从中获益，占据更多市场份额。

    　　豪迈集团是经历了大浪淘沙的少数企业之一，我们认为其成功的关键因素有三：1）持续不断的创新；2）风格稳健的并购扩张；3）全球化的经营战略。

    　　公司是板式家具机械的国内龙头，具备豪迈的“成功基因”：1）坚持中高端定位，持续研发创新；2）通过收购参股获得国外先进技术、不断提升关键零部件自制能力；3）产品进入海外市场，有较强的价格优势。同时，精装修渗透率提升带来了更多的国产替代需求；公司新建产能有望于今年年底达产。

    　　上半年业绩超预期，公司当前机会来自行业规模与集中度提升、国产替代需求旺盛、新建产能释放。受益于此，21 年 H1 收入及盈利超预期增长，市占率进一步提升；且三大基因保障发展的持续性，助力公司成为中国的“豪迈”。

    　　投资建议：我们预计公司 21 年营收 27.73 亿元，同比+64%，净利润 5.01 亿元，同比+42%。我们分析了房地产周期与公司营收的相关性，认为二者相关性较弱，且调控政策或将提高房屋使用率，在一定程度上利好公司。按照PEG=1，我们认为合理的 PE 为 25 倍左右，目标市值 125 亿，继续维持强烈推荐-A 评级。

    　　风险提示：国内外市场变化的风险、技术研发不及预期、产能建设不及预期。