事件

    　　（1）公司2020 年实现营收16.9 亿元，同比+29%，其中母公司13.3 亿元，同比+27%；扣非归母净利润2.9 亿元，同比+17%；加权ROE 为22.4%，同比-1.5pct.；经营性现金流净额4.1 亿元，同比+17%；每10 股分红8 元，分红比例接近50%。

    　　（2）公司2021 年一季度实现营收5.1 亿元，同比+71%；归母净利润1.11 亿元，同比+136%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比+234%；加权ROE 为6.2%，同比+3pct.。

    　　投资要点

    2020 年产销两旺；2021 年一季度业绩符合预期2020 年公司各型设备产量和销量分别为13440 台、13927 台，同比增加11%、13%，产销两旺。公司国内、国外分别实现收入12.6 亿元、4.3 亿元，同比增长36%、13%；2020 年公司海外业务受疫情影响较大，随着疫情得到控制，2021 年海外业务有望成为公司业绩强力增长点。

    　　2021 年一季度公司净利润同比增长136%（预告区间102%-145%），业绩接近预告区间上限。二季度下游家具市场景气度持续，公司目前在手订单饱满，已排产至下半年，随着新工厂产能逐步释放，业绩有望持续高增长。

    2020 年公司整体费用率持续优化；2021Q1 毛利率有所提升2020 年公司销售、管理费用率分别同比下降1.2pct.、0.8pct.；研发费用率同比提升0.1pct.；公司整体费用率持续优化，以市场为导向持续加大研发投入推进技术升级。

    　　2020 年公司毛利率为32.8%，同比下降3.3pct.，主要由于：1）人工和原材料价格上涨；2）营业成本中制造费用同比增长较大。一是子公司丹齿精工的成本构成中制造费用占比较高，二是公司部分新建厂房转入固定资产，新增较多自动化加工设备增加制造费用。2021 年一季度毛利率为33.5%，环比提升0.2pct.，同比提升4.4pct.，维持正常水平且逐步改善。

    下游行业需求旺盛，公司未来两年业绩有望维持高增长公司发展战略定位为“国内领先、国际一流的家具制造装备供应商”。国内木工机械设备需求持续旺盛，进口替代加速，落后产能加速出清，行业格局持续优化。公司玛斯特项目预计今年产能投放达6 亿元以上，有望为今年营收带来超20%增长；子公司丹齿精工第一期新厂区预计今年建成，将进一步实现扩产和业务调整。市占率持续提升叠加下游需求释放，公司未来两年业绩有望高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2021~2023 年收入为21、25、30 亿元，同比增长23%/20%/20%；净利润为4.6、5.7、6.9 亿元，增长32%、22%、22%；PE 为24/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新房交付及精装房发展趋势不及预期；家具机床市场竞争加剧；疫情导致下游家具行业固定资产投资下降；原材料价格波动。