年报业绩增长提速，Q1 业绩持续爆发：公司主要产品为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等。公司2020年实现营业收入16.89 亿元，同比增幅28.85%；实现归母净利润为3.52亿元，同比增幅15.79%。其中Q4 单季实现营业收入5.14 亿元，同比增长57.35%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长106.96%。下半年受益于地产竣工回暖和进口替代，也得益于新厂房建成投产，市场份额得到快速提升，单季营收及净利润增速持续快速提升。公司公布利润分配方案，拟每10 股派发现金红利8 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股。

    　　公司2020 年经营活动产生的现金流量净额为4.14 亿元，同比上涨17.62%，其中Q4 经营活动产生的现金流量净额为1.24 亿元，同比上涨7.83%，经营现金流状况持续改善。公司全年销售费用、管理费用和财务费用分别为3642.37 万元、6870.34 万元和965.04 万元，同比增幅分别为-17.38%、7.28%和299.55%。公司公布2021 年一季报，Q1 实现营业收入5.10 亿元，同比增幅70.85%；实现归母净利润为1.11 亿元，同比增幅136.48%，业绩持续爆发。

    　　在手订单充足，降本战略有望逐步恢复毛利率：公司2020 年末合同负债为0.6 亿元，较Q3 减少0.07 亿元，2020 年末存货为2.28 亿元，较Q3 减少0.07 亿元，以上两项目显示公司在手订单充足。公司2020 年综合毛利率为32.79%，同比下降3.33 个pct，主要系疫情期间公司对产品价格进行降价调整所致。2021 年Q1 综合毛利率为33.45%，较2020 年Q4 环比小幅提升。分产品来看，2020 年公司封边机营收为6.77 亿元，同比增幅24.14%，营收占比为40.07%，产品毛利率为46.61%，同比下降2.94 个pct；数控钻（含多排钻）营收为3.35 亿元，同比增幅31.64%，营收占比为19.80%，产品毛利率为23.77%，同比下降1.74 个pct；加工中心营收为2.58 亿元，同比增幅1.19%，营收占比为15.27%，产品毛利率为17.45%，同比下降1.57 个pct；裁板锯营收为2.33 亿元，同比增幅18.47%，营收占比为13.77%，产品毛利率为32.62%，同比上升2.09 个pct。随着公司降本战略持续推进，预计毛利率将逐步恢复。

    　　新品销售贡献不断提高，产能释放助力持续发展：公司2020 年研发投入金额6,580.87 万元，同比增长32.69%，推出柔性封边机、通过式钻孔中心，双推手重型后上料数控裁板锯、直排自动换刀加工中心等适用于柔性定制生产的高端机型，新产品销售贡献不断提高。分段式机械手数控裁板锯、封边机自动化生产线两项创新产品荣获“广东省名优高新技术产品”

    　　称号。公司此前公告拟公开发行可转债募资不超过6 亿元，募集资金将主要用于“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”及“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”。其中高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目正常达产后，预计年均营业收入为16.28 亿元，净利润为2.46亿元，项目预期效益良好。玛斯特智能新建项目已于2020 年四季度陆续投入使用，开拓路关键零部件新建扩产基地亦于2020 年底竣工投产，两个建设项目前后紧密落地，数控钻孔中心、数控裁板锯等高端设备的产能将得到逐步释放。子公司丹齿精工于2020 年取得国有土地130 亩，计划在2021 年完成第一期新厂区建设，逐步完成扩产和业务调整。

    　　投资建议：公司业绩增长再提速，在手订单充足，新产能释放将助力持续发展。我们预测 2021-2023 年公司的 EPS 分别为2.14 元、2.74 元和3.50元，对应PE 分别为19 倍、15 倍和 11 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济低迷；房地产景气度不及预期；订单不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。