事件：

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报，20 年实现营收16.89 亿元，yoy+28.85%，归母净利润3.52 亿元，yoy+15.79%，扣非归母净利润2.89 亿元，yoy+16.96%；2021Q1 实现营收5.10 亿元，yoy+70.85%，归母净利润1.11 亿元，yoy+136.48%，扣非归母净利润1.08 亿元，yoy+233.77%。业绩符合市场预期。

    　　投资要点：

    20 全年业绩呈现前低后高，21 年Q1 延续高增长。20 年上半年受疫情影响，公司实现营收7.30 亿元，同比仅增长11.04%，归母净利润1.46 亿元，同比下降11.91%，下半年受益于地产竣工回暖、设备进口替代，同时也得益于新厂房建成投产，公司市场份额快速提升，下半年实现营收9.60 亿元，同比增长46.75%，归母净利润2.07 亿元，同比增长48.88%。21 年Q1 继续保持高增长态势，2021Q1 实现营收5.10 亿元，yoy+70.85%，归母净利润1.11 亿元，yoy+136.48%。

    公司在手订单充足，产能释放后业绩有望逐季加速。子公司玛斯特智能新建项目已于20年四季度陆续投入使用，关键零部件新建扩产基地亦于20 年底竣工投产，两个建设项目前后紧密落地，数控钻孔中心、数控裁板锯等高端设备的产能将得到逐步释放。子公司丹齿精工于2020 年取得国有土地130 亩，计划在2021 年完成第一期新厂区建设，逐步完成扩产和业务调整，伴随产能释放，公司订单排产正在加快，全年业绩有望逐季加速。

    持续加大研发投入，推进高端机型市场化。2020 年公司研发投入6580.87 万元，同比增长32.69%，公司推出柔性封边机、通过式钻孔中心，双推手重型后上料数控裁板锯、直排自动换刀加工中心等适用于柔性定制生产的高端机型，新产品销售贡献不断提高。

    地产后周期叠加精装房占比提升大趋势，21 年公司业绩具备向上弹性。2021 年以来，地产竣工数据持续向好，2/3 月地产竣工面积同比40.4%/22.90%，同期家具制造行业营收增速达到了49.7%/39.90%，我们预计随着地产竣工复苏，家具制造行业景气度持续提升，将直接拉动板式家具机械需求。同时更长维度上看，精装房交付比例不断提高，定制家具工程单需求旺盛，考虑到性价比，国内板式家具设备制造商迎来国产替代机遇。

    新增23 年盈利预测，维持“买入”评级。预计21-23 年归母净利润分别为4.67、5.81、7.18 亿元， 对应每股收益分别为2.16/2.68/3.32 元/ 股。公司当前股价51.20 元（2021/4/29）对应2020-2022 年市盈率分别为24X、19X、15X，考虑到行业处在高景气阶段，公司充分受益于国产设备进口替代，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发失败风险。