数控钻持续迭代升级，2015-2019 收入规模复合增速61%，带动公司穿越周期。公司十余年来专注于板式家具机械设备的研制，持续大力投入产品的研发创新与迭代升级，消减下游地产行业的周期性影响。其中在数控产品方面表现突出，2018 年公司推出双钻包五/六面数控钻等多款新型数控产品， 2019 年推出新一代长导轨六面数控钻孔中心、柔性封边机等高端新产品。2015-2019 年公司数控钻产品收入实现年均复合增速为61.11%，对整体营收增长有明显的拉动作用。

    产业链纵向与横向同步延伸，新产品有望进一步打开国产替代空间。

    2020 年公司投入研发数控柔性封边机、高速重型数控裁板锯、高速六面数控钻孔中心、五轴加工中心项目；未来将在自动化产线、包装设备、机器人应用等方面做重点战略布局，同时将研发包装设备以及贴纸机。我们认为未来随着公司新研发产品的应用，有望进一步增强盈利能力与竞争力，并在高端产品上实现国产替代。

    新投产能迎接饱满订单，公司业绩有望高速增长。2020 年下半年在行业市场回暖和进口替代的背景下，公司产品的销售增速实现高于家具机械设备市场的平均增速，市占率进一步提升。根据3 月25 日的投资者关系活动记录，目前公司在手订单仍然充沛，可覆盖未来半年生产；同时产能释放在爬坡阶段，有望缓解高景气度下的产能不足问题，助力公司业绩进一步增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司21-22 年EPS 分别为2.23/3.00 元/股，对应PE 分别为25.9/19.2 倍。随着公司产能逐步释放和下游需求复苏叠加，公司将逐步走入增长阶段，维持前次合理价值63.63 元/股，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：地产景气度与家具需求不及预期风险；海外市场受疫情影响持续走弱风险；新产品研发不及预期风险。