事件

    　　（1）公司发布业绩快报，2020 年实现收入16.9 亿元，同比增长29%；利润总额4.2亿元，同比增长16%；归母净利润3.5 亿元，同比增长15%。

    　　（2）2021 年一季度公司预计实现净利润0.95-1.15 亿元，同比增长102%-145%。

    　　投资要点

    　　2020 年四季度业绩高速增长，2021 一季度业绩超市场预期2020 年第四季度公司实现收入5.1 亿元，同比增长58%，高于三季度增速36%；实现归母净利润1 亿元，同比增长102%，远超三季度增速15%。随着玛斯特产能如期投产，公司单季度业绩增长提速，全年业绩符合预期。

    　　2021Q1 预告净利润同比增长102%-145%，略超预期，主要由于下游家具市场景气度同比大幅提升，公司在手订单饱满，随着产能进一步释放，业绩有望持续高增长。

    　　下游需求旺盛，工程单快速增长，设备行业格局持续优化1）木工机械设备需求旺盛。受益海外地产家装需求复苏及部分订单回流国内，下游供应商出口订单火爆，带动国内木工机械设备需求整体扩张。2）精装修趋势下工程单快速增长，设备进口替代加速。2016-2019 年我国精装房渗透率快速由15%提升至32%，对标美国、日本等发达国家超过80%的精装渗透率仍有较大空间。国内工程单橱柜商规模化逐步成型，2020 年橱柜行业规模约750 万套，工程渠道占比已提升至约45%。随着国产设备技术日趋成熟，设备售价相较德国品牌优势明显，设备投资将更加偏好高性价比的国产龙头品牌。3）下游家具行业洗牌，设备行业格局持续优化。疫情导致部分家具落后产能加速出清，规模以上企业迎来快速扩张，厂房建设及设备更新迭代加速，有望驱动设备行业格局持续优化，龙头市占率加速提升。

    　　公司产能持续升级扩张，业绩有望维持较高增速1）公司产品线不断丰富，产能持续升级。公司“木门”自动化生产线有望尽快推出；数控裁板锯改为“流水线”生产，从装配到打包出厂时间缩短24%；精密零部件制造新产线启用海天精工加工中心、大族激光的激光切割设备等先进国产设备。2）公司产能爬坡支撑营收规模增长。玛斯特项目预计今年产能投放可达6 亿元以上，有望为今年营收带来超20%增长；该项目规划产能15-20 亿元，计划2023 年达产。公司市占率持续提升叠加下游资本开支需求释放，支撑未来两年业绩维持较高增速。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2020~2022 年主营收入分别为17、20、24 亿元，同比增速为29%/17%/22%；归母净利润分别为3.5、4.5、5.7 亿元，同比增长15%、29%、27%；对应EPS 为1.62/2.08/2.64 元，PE 为37/29/23 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新房交付及精装房发展趋势不及预期；家具机床市场竞争加剧；疫情导致下游家具行业固定资产投资下降；原材料价格波动。