Q3 业绩增长提速，经营现金流状况良好：公司主要产品为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等。公司2020 年前三季度实现营业收入11.76 亿元，同比增幅19.40%；实现归母净利润为2.46 亿元，同比降幅2.59%。其中Q3 单季实现营业收入4.46亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长15.12%。

    　　Q3 公司的生产经营快速恢复，单季营收及净利润增速持续提升。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.91 亿元，同比上涨22.25%，其中Q3 经营活动产生的现金流量净额为1.45 亿元，同比上涨39.84%，经营现金流状况持续改善。公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为2773.45 万元、4924.70 万元和355.67 万元，同比增幅分别为-18.91%、11.37%和285.07%。

    　　降本战略有望有效恢复毛利率，新产能投产保障全年业绩稳步提升：公司Q3 将与销售收入相关的预收款项重分类至合同负债，合同负债增加67,14.31 万元，前三季度存货为2.21 亿元，以上两项目显示公司在手订单充足。公司前三季度销售毛利率为32.58%，同比下降5.17 个pct，主要系疫情期间公司对产品价格进行降价调整所致。其中Q3 销售毛利率为33.78%，较Q2 环比小幅提升，盈利能力持续恢复。公司已制定降本战略安排，能有效地逐步恢复公司毛利率。公司积极应对疫情影响，快速调整销售策略和加快产品升级，提升公司的核心竞争力，随着下游行业需求逐渐恢复，公司二季度、三季度营业收入稳步增长，目前成都和广州建设投资项目在正常进行，新厂房将于Q4 投产，可进一步提高公司的生产能力和盈利能力。公司三季报公布全年预计实现净利润3.3—3.7 亿元，同比增幅约8.43%—21.57%，预计业绩将稳步提升。

    　　核心技术产品营收占比达80%，募投项目助力持续发展：报告期内，公司研发投入4279.04 万元，基本与去年同期持平，营收占比为3.64%。公司中报披露，目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，并有数控柔性封边机、高速重型数控裁板锯、高速六面数控钻孔中心、五轴加工中心项目处于研发状态中，最近三年公司核心技术产品收入占营业收入的比例达到80%以上。公司此前公告拟公开发行可转债募资不超过6 亿元，募集资金将主要用于“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”及“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”。其中高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目正常达产后，预计年均营业收入为16.28 亿元，净利润为2.46 亿元，项目预期效益良好。高精密家具机械零部件自动化生产建设项目建成达产后，预计将实现年产高精度封边机机架和数控钻、裁板锯、加工中心以及输送设备等通用机架和外壳26,000件（套）及其他零部件产300,000 件。项目所生产的机械零部件全部自用于装配公司主要产品，有望增强公司高精密家具机械零部件的生产能力，逐步加强公司关键零部件自制配套能力。

    　　投资建议：公司Q3 业绩增长提速，盈利能力持续恢复，新产能将于Q4逐步释放，保障全年业绩将稳步提升。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS分别为1.58 元、2.20 元和2.67 元，对应PE分别为31.28 倍、22.39 倍和 18.44倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济低迷；房地产景气度不及预期；订单不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。