公司前三季度收入11.76 亿，同比+19.40%，归母净利润2.46 亿，同比-2.59%，扣非归母净利润2.09 亿，同比+0.03%，经营活动现金流2.91 亿，同比+22.35%，非经常损益0.37 亿，主要包括政府补助0.21 亿和投资收益0.19亿。Q3 单季度收入4.46 亿，同比+36.19%，归母净利润1 亿，同比+15.12%，经营活动现金流1.45 亿，同比+39.84%。

    前三季度利润率有所下降，Q3 盈利能力环比保持稳定公司前三季度毛利率32.58%，同比下降5.17pct，净利率21.24%，同比下降4.75pct，Q3 毛利率33.78%，净利率22.90%，分别同比下降3.66pct、3.94pct，主要原因为上半年公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级，以及合并丹齿精工。

    费用控制能力优秀，费用率继续保持下降

    前三季度公司期间费用率合计10.49%，同比降低1.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.36%、4.19%、3.64%和0.30%，分别同比降低1.11pct、降低0.3pct、降低0.75pct、增加0.5pct，财务费用率上升主要是本期利息支出增加、存款利息收入减少。

    下游需求旺盛，产能瓶颈缓解有望带动业绩快速增长下游索菲亚、百得胜等家具企业产销两旺，我们看好定制家具未来2-3 年景气度。伴随新产能投产，公司产能瓶颈有望缓解，交货周期有望缩短，从而带动业绩加速增长。

    国产龙头+行业景气向上，充分受益于国产替代与产线自动化趋势公司为国产板式家具设备龙头，综合市场份额较低，封边机、钻孔机等产品竞争力强，性价比优势明显，在客户中渗透度有望逐步提高、替代外资品牌。同时头部家具厂产线自动化升级趋势有望加强，公司产品性价比高，有望不断提高市场份额。

    盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.5 亿（前值3.5 亿）、4.6 亿（前值4.56 亿）和5.85 亿（前值5.61 亿），对应PE 分别为30.61、23 和18.23，持续重点推荐，维持“买入”评级！

    风险提示：地产竣工不及预期，新产能投放不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。