公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入11.76 亿元，同比增长19.40%；归母净利润2.46 亿元，同比下降2.59%；扣非净利润2.09 亿元，同比增长0.03%，增速由负转正。Q3 单季度实现营业收入4.46，同比增长36.19%，归母净利润1.00 亿元，同比增长15.12%；扣非净利润0.89 亿元，同比增长26.41%。公司预计全年可实现净利润3.3-3.7 亿元区间，同比增长8.43%-21.57%。

    　　投资要点

    公司Q3 营收利润均加速增长，全年业绩有望超预期公司Q3 单季度净利润首超亿元，营收增速为2019 年以来新高，归母净利润增速环比增长6 个百分点，扣非净利润增速高于收入及归母净利润增速，经营性现金流保持健康。Q3 毛利率、净利率分别为33.78%、22.42%，同比均下降4 个百分点，环比基本保持平稳。公司三季度业绩符合预期，全年业绩有望超预期。

    Q3 商品房销售面积增速继续提升，家具设备市场需求持续旺盛2020 年7、8、9 月商品房销售面积增速分别为9.5%、13.7%、7.3%，Q3 增速为9.9%，而Q2 增速为3.2%，呈现加速提升趋势，家具设备市场需求有望持续旺盛。另一方面，随着精装修渗透率不断提升，下游板式家具定制需求更多从to c 端客户消费提前转向到to b 端工程类订单，订单供货趋于稳定，同时也有利于实现进口替代，行业提升空间巨大。

    Q4 新项目投产缓解产能压力，拟发行可转债持续扩产目前公司业绩受产能制约影响较大。Q4 玛斯特智能项目开始投产，可缓解部分产能压力。公司拟发行6 亿元可转债，投资于“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”、“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”，进一步扩产，提升公司自主研发实力，维护公司核心竞争力。配合未来家具设备市场需求持续旺盛，公司规模化扩张，有利于进一步提升市占率，带来业绩持续高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司Q3 营收利润均加速增长，业绩符合预期，维持当前盈利预测。预计公司2020~2022 年主营收入分别为15、18、22 亿元，同比增速为14%/21%/23 %；归母净利润分别为3.5、4.3、5.3 亿元，同比增长15%、22%、24%；对应EPS 为1.62/1.98/2.44元，PE 为30/25/20 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新房交付及精装房发展趋势不及预期；家具机床市场竞争加剧；疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。