弘亚数控发布2020 年三季报，收入11.8 亿同比增长19.4%，归母净利2.46 亿元同比下降2.6%，单季收入增长36%，预告全年净利区间为3.3-3.7 亿增长8.4%-21.6%超预期。随产能投放业绩加速，高附加值产品增长改善产品结构、规模生产化成本下降，预计21 年4.5 亿对应24 倍，强烈推荐。

    　　1、 单季收入增长超过35% 疫情期间产品降价毛利率下滑

    　　前三季度收入11.8 亿同比增长19.4%，综合毛利率为32.58%同比下降5.17 个百分点；Q3 单季收入4.6 亿同比增长36.19%，单季毛利率33.78%环比略有提升。毛利率下降主要系疫情期间对产品进行降价约5-10%，同时低毛利率的产品增长较快。但目前毛利率是公司低点，随着需求复苏产品升级，未来将逐渐提升。

    　　2、 坚持精益化管理费用率低 预告全年利润区间超预期

    　　前三季度归母净利2.46 亿同比下降2.6%，净利率为21.24%，Q3 单季归母净利1 亿同比增长15%。公司坚持精益管理期间费用率进一步降低。1）管理费用4925万元同比增长11.4%；2）销售费用2773 万同比下降19%；3）研发费用4279万元同比基本持平；4）财务费用356 万元去年同期为收入192 万，主要系合并子公司影响，母公司仍持有约7.9 亿理财产品，投资收益8833 万元主要为理财收入。公司存货2.21 亿，应收账款6905 万占收入仅5.87%，合同负债6701 万，经营活动现金净流入2.9 亿同比增长22.35%。公司在手订单饱满，排产紧张。同时预告全年3.3-3.7 亿增长8.4%-21.6%超预期。

    　　3、 需求好转订单火爆 4 季度新产能投放解决产能瓶颈

    　　弘亚为国产板式机械设备公司龙头，通过自研及收购完善产品链，坚持数控化、智能化、整线化方向，随着国内板式机械需求复苏，看好有先发优势、技术优势、管理优势（高流转率+款到发货）的弘亚数控，产能瓶颈问题于今年四季度开始逐步缓解。公司可转债计划发行6 亿，3.5 亿用以高端智能家具生产装备项目，1.2亿用于高精密家具机械零部件生产项目，发行可转债的申请已获证监会受理。明年新产能投放将解决瓶颈问题，预计21 年净利4.5 亿对应PE23.5 倍，看好公司高附加值产品增长改善产品结构、规模生产化成本下降，维持强烈推荐。

    　　4、 风险提示：竞争加剧产品降价，高管刘风华及许丽君计划减持35 万股。