近日，裕同科技发布公告，拟以自有或自筹资金4.488 亿元，向深圳市观点投资收购华研科技51%的股份，依据评估报告协商确定的标的整体估值为8.8 亿元；观点投资由裕同科技实际控制人王华君、吴兰兰夫妇全资持有，本次收购构成关联交易。

    　　事件评论

    　　本次收购概况：1）关联交易：对手方为观点投资，由裕同科技实控人夫妇全资持有。2）收购价、业绩承诺和估值定价：华研科技51%股权对价4.488 亿元，即华研科技整体估值8.8 亿元，业绩承诺26/27/28 年扣非净利润不低于0.75/1.00/1.55 亿元（3 年平均值1.1 亿元），对应PE 为8 倍；业绩承诺期满后，若华研科技累计利润不足承诺总额的80%，观点投资需向裕同补偿，反之，若实际平均扣非净利润达到承诺均值的120%及以上，整体估值将向上调整（最高不超过13.2 亿元，对应PE 为10 倍），裕同需向观点投资补偿。

    　　华研科技概况：主营精密零部件，专注于不锈钢、钛合金、磁性材料、高性能散热材料等领域，应用于折叠手机、智能手表、智能眼镜的转轴、结构件等，终端客户包括谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球消费电子品牌龙头；华研科技2024 年收入6.2亿、归母净利润0.7 亿，归母净利率11.5%、研发费用率9.1%。

    　　影响分析：结合近期香港裕同（裕同科技全资子公司）参股龙旗科技（消费电子ODM 龙头，据悉其AI 眼镜业务核心客户为北美头部品牌）0.48%股份，裕同在智能眼镜领域持续加码，裕同上市公司主体供应纸包装、仁禾智能（裕同持股60%）供应软包材及华宝利（裕同持股60%）供应声学部件此前已进入meta 供应链，华研科技（收购完成后，裕同持股51%）也为meta 供应商。meta 作为全球智能眼镜龙头，据彭博社、财联社等报道，meta 加码AI 眼镜投入，计划到2026 年将AI 眼镜Ray-Ban 的产能翻一番达到2000万副，2025 年9 月meta 推出自身首款单目带显AR 眼镜hypernova，预计后续在AR 眼镜上会持续迭代。据Wellsenn XR 预测，全球AI 智能眼镜总销量2025 年有望达700 万副，同增近360%（其中Meta 销量有望达500 万副），2030 年总销量有望达9000 万副；全球AR 智能眼镜总销量2025 年有望达95 万副（同增90%），2027 年有望达270 万副。此外，华研科技涉猎折叠屏、手表等转轴供应，相关业务也有望实现增量。

    　　裕同已累计现金分红37.9 亿元，上市以来回购8.7 亿元，2025H1 分红+回购合计5.39亿元，占归母净利润比重97%，对应2026 年（预测）股息率6%+；发布员工持股计划，考核以2024 年归母净利润为基数，2025-2027 年增长超过10%/20%/30%全部解锁。

    　　投资建议：优质高股息（叠加回购，预期股息率6%+）+稳增长（激励计划要求净利润年增长约10%）+成长性标的（如切入meta 包装和转轴供应，有望实现增量），除传统消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等传统核心业务领域外，持续覆盖智能硬件、化妆品、奢侈品、文创、潮玩、卡牌和大健康等多个行业下游客户，有望带来增量订单。

    　　受益于全球化布局与新业务开拓，预计公司2025-2027 年归母净利润17/19/22 亿元（不考虑新业务、新客户等快速放量），对应当前PE 为17/15/13X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧；2、原材料价格大幅波动。