事件描述

    　　公司拟通过自有资金和/或自筹资金以不超过37.36 元/股价格回购约1-2 亿元公司股份，对应回购股份数量为267.67-535.33 万股（占公司总股本的0.29%-0.58%）。

    　　事件评论

    　　看好裕同科技稳定高股息持续兑现，回购彰显公司发展信心。公司属于高股息标的，承诺2023-2025 年三年分红率不低于60%持续兑现，考虑后续回购，分红率有望进一步提升；若按2024 年预测净利润14.8 亿计算，考虑回购，对应股息率有望超过5%。公司自上市以来已累计实施现金分红28.5 亿元，累计回购6.5 亿元，合计达35 亿元。

    　　看好裕同科技稳健增长优势延续。公司季度收入增速高于消费电子行业大盘，一方面公司拥有优质消费电子头部客户，收入增速优于行业，另一方面公司持续拓展具备成长性的新客户进而贡献收入增量，此外烟/酒/化妆品/环保包装业务有望稳健增长。2021 年至今净利率底部持续回升趋势有望延续，主因资本开支下降、新产能拖累减少，智能工厂降本增效，部分高毛利率新业务起量，同时海外产值比重上升。

    　　复盘上一轮关税加征，全球消费电子品牌龙头曾获关税豁免。特朗普政府在2018 年对华加征关税时，首次设立“豁免清单”，其中有消费电子龙头通过提交详细的供应链分析和市场影响报告，成为首批获得豁免的企业之一。本次“对等关税”政策出台后，部分全球消费电子龙头亦在积极应对以获得关税豁免，不过后续进展待观察。

    　　裕同供应产品就近交货给代工厂，不直接受关税影响，全球化产能布局增强优势。1）就近交货不直接受关税影响：公司产品基本不涉及直接对美出口，所有基地、所有产品均为就近交货给消费电子代工厂。2）全球化产能布局增强优势：此前为应对关税影响，部分消费电子品牌龙头加速推动在印度、越南等地的生产布局，裕同目前在全球40+个城市拥有50+个生产基地，包括越南、印度、印尼、泰国、菲律宾和墨西哥等地，其中菲律宾基地2024 年7 月开业，墨西哥基地2024 年9 月开业，有效配合品牌客户的产业转移（全球化龙头均要求供应商具备全球供货能力）；墨西哥暂时豁免基准关税和对等关税（豁免条件为墨西哥停止对美国商品征收25%关税）。

    　　裕同科技当前海外产值占比约20%，全球化布局高效配套国际头部客户，相较同业优势明显，有望实现份额提升（当前裕同全国市占率仅个位数、成长空间广阔）。裕同作为国内几乎唯一能配套国际客户出海的纸包公司，目前海外基地8 个，海外产值占比约20%，未来有望进一步上升。此外，公司更高效率带来成本优势和更高品价比，助力公司拥有较高利润率、且进一步提高份额。未来在下游需求改善、新客户开拓以及经营质量改善带动下，公司利润率有望稳步提升，目前裕同年化ROE 约13 %，未来有望向20%靠近。预计公司2024-2026 年归母净利润为14.8/17.3/19.2 亿元，对应PE 为14/12/11X。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧；

    　　2、原材料价格大幅波动。