2024Q3 收入业绩稳健增长，海外产能布局加速维持“买入”评级公司2024Q1-Q3 实现营业收入122.6 亿元（同比+13.4%，下同），归母净利润11.1亿元（+13.1%），扣非归母净利润11.3 亿元（+9.0%）。单季度看，公司2024Q3实现营业收入49.1 亿元（+10.4%），归母净利润6.2 亿元（+11.4%），扣非归母净利润6.1 亿元（+13.7%）。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为16.3/19.1/22.0 亿元，对应EPS 为1.76/2.05/2.36 元，当前股价对应PE 为14.1/12.0/10.5 倍，看好公司国际化战略持续稳步推进，维持“买入”评级。

    　　盈利能力：期间控费持续，盈利能力边际提升公司2024Q1-Q3 毛利率为25.2%（-0.3pct），期间费用率为13.5%（+0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+2.9%/+6.3%/+4.4%/-0.1%，分别同比+0.3/持平/-0.3pct/+0.3pct。综合影响下，公司2024Q1-Q3 销售净利率为9.3%（持平），扣非归母净利率为9.2%（-0.4pct）。单季度看，2024Q3 公司毛利率27.6%（-0.5pct）；期间费用率为11.9%（-1.3pct）。综合影响下，公司销售净利率为13.0%（+0.1pct），扣非归母净利率12.4%（+0.4pct）。

    　　公司亮点：常态化回购、分红彰显信心，海外产能布局加速公司持续进行常态化回购及分红，公司2023 年全年派息5.67 亿元，2024 年上半年拟再派息3.02 亿元，且若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，2024-2025 年公司分红将不低于当年归母净利润的60%，我们预计未来公司将持续分红回馈股东；另外根据公司披露，在2024 年新一轮的回购中，计划回购1-2亿元，截至2024 年9 月30 日，已回购约2911 万元，回购持续进行中。深化全球布局，海外产能布局加速，2024Q3 公司菲律宾工厂及墨西哥工厂开业，产能利用率持续爬升，公司全球化布局进一步完善，目前公司已经在越南、菲律宾、澳大利亚、美国等9 个国家拥有13 家海外工厂，国际化战略持续稳步推进。

    　　风险提示：烟包酒包客户开拓不及预期、上游原材料价格波动、汇率波动。