事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收63.65 亿元，同比下降12.45%；归母净利润4.32 亿元，同比下降10.82%；基本每股收益0.47 元。其中，公司第二季度单季实现营收34.54 亿元，同比下降10.76%；归母净利润2.5 亿元，同比下降4.3%。

    　　毛利率同比改善，费用率有所提升，净利率略有下滑。毛利率方面，公司综合毛利率为23.61%，同比提升2.51 pct。其中，23Q2单季毛利率为23.52%，同比提升2.14 pct，环比下降0.21 pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为13.07%，同比提升1.78 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84% / 6.64%/ 4.73% / -1.13%，分别同比+0.45 pct / +1.16 pct / +0.91 pct / -0.74pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为6.88%，同比下降0.21pct；23Q2 单季净利率为7.5%，同比提升0.09 pct，环比提升1.36pct。

    　　持续拓展新市场，存量客户满意度稳步提升。公司积极提升客户需求满足能力、解决方案能力、品牌粘性及影响力，持续加强存量客户满意度；向日化、食品、玩具和电动工具等新兴细分市场拓展，目前一系列营销策略已初见成效。报告期内，公司纸制精品包装/包装配套/环保纸塑/其他产品分别实现营收44.97 / 12.52 /4.25 / 0.83 亿元，同比分别下降13.15% / 9.64% / 12.26% / 30.37%。

    　　全面推进智能工厂建设，积极开发外销市场。公司加快智能化发展进程，推动智能工厂建设：报告期内，湖南裕同智能工厂建设一期顺利落地；苏州裕同智能工厂建设基本完成，顺利试运营；成都裕同智能工厂建设完成；其他重点生产基地的智能化建设也在持续规划推进中。同时，公司加大外销拓展投入，增强海外生产基地的投资和建设力度：海外新工厂陆续建设完成并投产，并大力支持海外工厂软硬件设施改造升级。报告期内，外销市场实现16.79 亿元，同比增长12.98%。

    　　投资建议：公司3C 业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.62 /1.97 / 2.33 元，对应PE 为15X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。