投资要点：

    　　公司公告：公司与苏大维格签署《战略合作框架协议》，就本公司与苏大维格在包装、防伪和功能性材料等多个领域合作事宜达成初步意向。

    　　强强联合，助力新业务加速拓展。苏大维格为国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,拥有微纳制造领域深厚的技术积累和优秀的研发团队，在防伪、包装及装饰等方面成功开发了AMOS 动态光学膜、新型3D 光学材料等满足去塑化和环保节能要求的材料，并成功应用于公共安全、烟酒、消费电子、快消品和运动服饰等多个行业。本次公司与苏大维格签署战略合作协议，未来将在多方面业务实现合作共赢，有利于公司进一步加速烟酒、化妆品、大健康等领域的业务开拓，实现优势互补。

    　　3C 领域：紧随消费电子升级趋势，深挖头部客户增长机遇。公司21H1 收入端有望保持高速增长，延续订单份额、客户数和市占率提升。传统消费电子：2020 年全球智能手机出货量12.92 亿台，yoy-5.7%，2021Q1yoy24%，疫情边际缓和，手机出货恢复高增长。

    　　长期来看5G+柔性屏换机潮仍会到来，公司积极把握新兴高增长产品，并且深挖已有头部客户（包括小米、OPPO、VIVO、亚马逊、戴森、华为等客户），通过扩大客户基数，对冲行业短期下行压力。此外增量领域包括智能家居、智能穿戴/互联类等产品仍持续放量中（例如耳机、智能音响、Switch 健身环、户内健身娱乐类电子设备及穿戴产品），此类产品我们预计仍将保持双位数高速增长。公司具备强大的综合包装竞争优势，包括一体化设计打样、自动化生产、工厂管理、响应速度、全球覆盖广度等，目前已与诸多下游客户建立紧密战略合作关系。

    　　新业务领域：烟酒包装供应体系日趋市场化，联合苏大维格深化优势，订单有望逐渐放量。

    　　烟酒：随烟酒公开化招标趋势渐盛，公司成功将3C 领域优势平移至社会包装，产品与服务质量行业领先；且3C 龙头客户对公司也起到背书作用，公司借此标杆效应成功开拓烟、酒等社会包装领域，2019 年成功切入茅台供应商体系，实现收入达到千万元级别，未来有望持续提升份额。环保包装：疫情受益品种，公司宜宾环保包装工厂成功投产，2020年实现收入4.27 亿元，yoy39%，毛利率32%。顺应全球“禁塑”趋势以及我国近期发布的“禁塑令”，一次性餐盒餐具被逐步禁止，叠加外卖需求大幅提升，海外环保餐盒需求有望快速增长。目前公司宜宾工厂投产后供不应求，且公司还在海口高新技术产业开发区投资4 亿元建设环保可降解产品及配套高端包装产业基地（2023 年全部达产，产值6.4亿元），满足海南省对于环保餐盒餐具产品的需求，预计2021 年环保包装业务将继续保持高速增长。化妆品和日化：江苏德晋的精密塑胶件（泵头）主要用于洗手液等防疫产品，为疫情受益品种，2021 年继续向低线级城市渗透，有望保持较好增长。

    　　与苏大维格签订战略合作，强强联合助力新业务开拓。公司对外对内打造强大护城河优势，大包装布局积极推进。短期原材料价格回落，后期公司成本压力缓解。对外：以高附加值一站式服务，绑定优质客户资源，并将3C 技术经验平移至烟标、酒包、环保纸塑、化妆品和大健康领域，打开成长空间。对内：加大自动化研发和智能工厂建设，人均创收不断提高，降本增效成果显著。新一轮员工持股已购买完毕，持续激励团队，增强凝聚力。我们维持公司2021-2023 年归母净利润为14.08、18.02、23.52 亿元，YOY26%/28%/31%，目前股价对应PE 为20/15/12 倍，维持增持。

    　　风险提示：海外疫情反复。