事件描述

    　　裕同科技发布中报，2020H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润43.10/3.28/2.88亿元，同增17.00%/10.62%/22.99%，单Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润24.87/1.85/1.71 亿元，同增30.97%/30.71%/31.46%。

    　　事件评论

    　　核心客户份额提升&新客户放量，2020H1 收入同增17.00%至43.10 亿元，单Q2收入同增30.97%至24.87 亿元。其中，纸制品精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他收入分别为34.09/5.66/0.78/2.57 亿元，同比增长17%/15%/14%/18%。

    　　就主要品类看：

    　　1）3C 包装：预计2020H1 实现快速增长，主要来自：1）大客户新品热销并带来订单快速增长；2）公司凭借强生产服务能力，在老客户的内占比呈现提升势头；3）TWS 及可穿戴类产品的包装需求放量；4）公司成为如戴森等优质客户的包装供应商，逐步贡献收入增量。展望下半年，2020Q3 受大客户新品发布延迟影响，且去年同期收入基数偏高，预计收入同比增速略有放缓，但考虑5G 换机及3C 产品创新持续推进，预计业务增速会快速恢复并享受下游技术变革红利。

    　　2）酒包装：受疫情影响预计2020H1 增长或略有放缓，不过进入二季度以来，伴随疫情恢复，且公司于2019 年底入围茅台纸包装供应商（茅台作为包装采购大户，2018 年其包材采购额达46 亿元），预计单Q2 增速或逐步回升，从全年看，受益于茅台订单放量叠加其他知名酒品持续贡献收入增量，酒包延续快速增长势头。

    　　3）烟标：预计上半年或增速承压，主因裕同负责烟标生产的子公司（艾特纸塑）位处武汉，受疫情影响较为严重，展望下半年，随着疫情恢复，且烟草企业加速公开化招标，公司凭借强包装制造&产品研发实力正加速成为各地中烟合格供应商，预计年内烟标业务高增可期。

    　　4）环保新材料：上半年增长受疫情影响略有放缓；但考虑环保新材料属于行业发展大势，国家发改委与生态环境部明确提出了进一步加强塑料污染治理的时间表，2020H1 公司已与海南省海口国家高新区签订投资协议，将在海口市落地植物纤维餐具生产基地项目。目前公司的环保产业已建有1 个原材料生产基地和4 个制品生产基地。未来，公司还将从植物纤维领域扩展到第二代生物降解材料领域，成为“禁塑”领域的一体化解决方案提供商，凭借完善的产品研发和低成本的供应策略（公司实现原材料一体化布局），看好公司该业务持续成长性。

    　　风险提示

    　　1. 人民币大幅升值、原材料价格大幅上涨；

    　　2. 大客户订单大幅减少。