事件：公司发布 2022 年年度报告，2022 年全年实现营业收入10.74 亿元，YoY+39.88%；归母净利润2.15 亿元，YoY+33.77%；毛利率44.82%，比去年同期下降2.15pct；整体业绩实现快速增长。

    业绩快速增长，无人系统业务表现亮眼。单季度来看，2022Q4 公司实现营收4.79 亿元，YoY+30.85%；实现归母净利润1.09 亿元，YoY+41.02%；第四季度毛利率48.25%，同比提升5.43pct，盈利能力显著提升。分业务来看，公司无人机业务快速拓展，2022 年公司无人系统实现营收7.24 亿元，YoY+56.99%；信息感知实现营收1.90 亿元，YoY+33.73%；卫星通信业务实现营收1.50 亿元，YoY-2.67%。费用端方面， 2022 年公司销售费用为0.21 亿元，YoY+44.11%，系销售人员支出及售后费用随销售规模增加所致；管理费用0.76 亿元，YoY+0.20%；研发费用0.97 亿元，YoY-14.34%，系前期项目进入验证阶段，研发材料费用阶段性减少所致。

    2022 年公司经营活动净现金流为-0.39 亿元，YoY-191.19%，主因为营收集中在下半年交付验收，且付款流程复杂使得应收账款大幅增加。

    无人系统表现亮眼，无人机需求持续高景气。公司具备低、中、高全谱系无人靶机的研产能力，在高空大机动、超低空掠海、高速多机编队及抗干扰等核心技术领域行业领先。随着军队实弹演练频次提升，无人靶机需求高景气有望持续。基于无人机所积累的研发经验，公司积极拓展无人车、无人船领域，已交付多套无人车控制感知系统，且侦打一体无人船及巡逻无人船在军演中进行了随船演练，产品能力和适应性得到验证，未来无人车及无人船业务有望逐步获得订单放量，增厚公司业绩。

    惯性导航产品拓宽增长空间。公司惯导产品已供货多家无人机厂商，民用领域持续配套百度、美团无人车；在军用武器装备升级换代及民用自动驾驶进一步发展的行业驱动下，公司惯导产品业务有望快速成长。

    盈利预测：星网宇达是国内领先的无人系统厂商，看好公司不断拓展基于无人系统的产品矩阵，维持业绩快速增长。预计2023-2025 年实现营收14.47/18.37/22.44 亿元，归母净利润3.27/4.34/5.49 亿元，对应EPS1.90/2.52/3.19 元，维持“买入”评级。

    风险提示：军方订单需求不及预期、市场竞争加剧、研发风险。