事件：

    公司发布2021 年半年度报告，实现营业收入2.09 亿元，同比增长0.56%；归母净利润3237.71 万元，同比增长5.64%；扣非归母净利润2781.60 万元，同比增长16.69%；基本每股收益0.21 元。

    投资要点：

    无人装备产品谱系扩展顺利，在手订单充足，将于下半年交付。智能无人系统是公司第一战略，公司持续扩展产品谱系，有望持续受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高。无人靶机方面，产品已覆盖200m/s-310m/s 的系列化产品，关键技术取得重大突破；无人车领域，与战略合作单位共同研制开发了无人车系统，并中标某军兵种装备型号任务，成为国内为数不多定型有望批量应用的无人车项目，目前已完成样车的研发鉴定，为批产打下良好基础；无人船方向，已完成样船研制和主要功能、性能的测试实验，多次参加部队训练活动。

    20H1 公司无人装备实现收入0.78 亿元，同比下降36.90%，主要是由于无人系统产品的收入确认集中在年底。据公司在投资者互动平台表示，公司今年上半年在手订单与去年同期相比增长约50%，目前仍有已签署未交付在手订单约2.2 亿元，将在下半年完成交付。

    信息感知和卫星通信业务高增长。信息感知是智能无人系统的核心部件，主要包括组合导航、光电探测、雷达探测等系列产品，业务发展顺利，如2020 年投入研制的SCB450 型船载光电稳台应用某型舰艇，已签订批量合同，20H1 已完成首批次的顺利交付。上半年公司信息感知业务实现营业收入0.70 亿元，同比增长107.04%。卫星通信方面，公司是动中通龙头，产品在多个军兵种装备型号中定型，且正推进民用领域应用。上半年公司卫星通信业务签订多项重大合同，实现营业收入0.56 亿元，同比增长37.76%。

    推行股权激励计划，行权条件彰显业绩持续高增长信心。公司上半年推行2021 年股票期权激励计划，实际授予146 名激励对象股票期权共计541.40 万份，约占公司股本总额的3.50%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：以2020 年归母净利润为基数，对应2021-2023年的净利润增长率分别不低于50%、100%和200%， 据此测算2020-2023 年净利润年均复合增长率需达44%，彰显出公司对于未来业绩持续高增长的信心。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。暂不考虑收购子公司少数股东权益事项，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.70 亿元、2.30亿元及3.40 亿元，对应EPS 分别为1.10 元、1.49 元及2.20 元，对应当前股价PE 分别为35 倍、26 倍及17 倍，维持买入评级。

    风险提示：1）无人系统发展不及预期的风险；2）军品订单波动的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。