中报收入快速增长，费用上升导致净利承压：

    公司公布了2018 年上半年财报，2018 年上半年公司实现营业收入1.75亿元，同比增长60.43%,实现归母净利润1171.67 万元，同比下降39.35%，在公司经营预告范围内。我们认为，公司主营业务持续维持收入快速增长，公司在研项目定型顺利，多项新装备实现了军方的批量供应；另一方面，受人员增加、募投项目转固后折旧摊销增长、研发投入加大等因素影响，公司管理费用大幅增加，导致当季利润承压。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展，考虑到军工业务波动、费用增加等影响，小幅下调盈利预测，预计公司2018-2020 年收入分别为6.36（-0.87）/9.29（-1.04）/11.15（-1.24）亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.04（-0.22）/1.88（-0.23）/2.36（-0.28）亿元，对应EPS 分别为0.65/1.17/1.46 元，维持“强烈推荐”评级。

    毛利率维持高位，多项装备实现批量供应：

    2018 年上半年公司毛利率达到50.25%，维持较高水平；受人员增长、研发投入加大等影响，报告期内公司费用端出现明显上升，其中，管理费用约6016.15 万元，同比增长70.02%，研发费用约2399.88 万元，占营业收入的13.72%，均有明显增长。上市以来，公司积极的研发投入已经初见成效，惯导核心器件陀螺仪和加速度计纷纷实现技术突破，并在无人机、制导滑翔炸弹、卫星动中通、安防雷达等多个领域实现定型和批量供货，公司在业务结构和技术实力方面不断升级。

    技术进步推动业务升级，无人驾驶、无人机和无人战车业务前景广阔：

    不同于市场对军品配套公司主要依赖订单驱动的普遍认识，我们认为公司近年来技术进步显著，未来成长性主要依靠技术驱动。民用领域，公司无人驾驶的导航模块技术国内领先，组合导航产品入选百度阿波罗无人驾驶计划，并为十余家无人驾驶领域创业公司提供近500 套产品。未来公司有望将民用无人驾驶技术优势与光电吊舱、雷达、综合显控台等军品业务的丰富积累相结合，在无人机、无人战车等平台级装备上形成突破。

    风险提示：新产品研发失败风险；市场竞争加剧风险