公司发布2018年一季报：收入8,000.78万元，同比增长127.94%；归属于上市公司股东的净利润374.60万元，同比增长5.82%。

    公司发布2017年年报：收入4.10亿元，同比增长47.64%；归属于上市公司股东的净利润6,274.35万元，同比减少14.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,635.25万元，同比减少33.54%。本期以权益结算的股份支付确认的费用总额2,744.47万元，若计入扣非归母净利润为7,379.72万元，同比增长5.81%。

    收入快速增长，军工业务发展迅速。公司收入的高增长主要来自于外延并购星网船电（明航科技改名）及凯盾环宇共计收入1.21亿元；内生业务2.89亿元，同比增长4.20%。公司积极布局惯性技术在军工领域应用，2017年军工业务收入共计2.10亿元，占收入比例51.21%，同比增长69.64%。随着军工业务占比提升及惯导核心零部件已经实现自主生产，预计未来公司毛利率稳中有升。

    期间费用增速较快，持续加大研发投入。公司2017年全年管理费用1.07亿元，同比增长90.58%，主要基于股权激励摊销2,744.47万元及并表所致；销售费用1,544.82万元，同比增长20.08%，主要基于并表所致；财务费用-258.98万元，同比减少283.15%。公司研发投入4,214.74万元，占收入10.29%，同比增长36.61%，全部费用化。

    以惯性技术为基础，向无人体系迈进。公司加大投入，实现惯导产品核心部件的自主生产，同时内生外延并举加强无人机、无人车、无人船等新兴领域的布局及拓展，新的业务有望成为公司未来业绩的重要增长点。

    投资建议：预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.74/1.24/1.65元，对应PE 40.68/24.32/18.27倍，维持“增持” 评级。

    风险提示： 军品订单不及预期。