收入快速增长，业绩符合市场预期：

    公司公告了 2017 年年报， 2017 年实现营业收入 4.10 亿元，同比增长47.64%；实现归母净利润 6274 万元，同比下降 14.43%，与业绩快报披露数据基本一致。 2017 年公司的主要业务板块均实现了良好发展，收入快速增长；净利润下滑的主要原因为 2017 实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展， 维持公司 2018-2020 年收入分别为 7.23/10.33/12.39 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.26/2.11/2.64亿元，对应 EPS 分别为 0.78/1.31/1.64 元， 维持“ 强烈推荐”评级。

    毛利水平出色， 股权激励费用短期影响业绩， 研发投入积极：

    2017 年，公司的整体毛利率为 48.25%，同比下滑 2.23%，但军工业务的毛利率达到 57.20%，表现亮眼，在公司军工业务占比持续提升的大背景下，我们看好公司毛利率维持 50%左右的较高水平； 销售费用同比增长20.08%，管理费用增长 90.58%，主因子公司并表因素和股权激励费用导致，未来随着规模订单的增加，销售费用率有望得到优化；公司研发人员增长39.88%，全年研发投入金额 4214.74 万元， 研发费用占比维持在 10%以上，凸显公司对研发的高度重视。

    军品业务多个型号获得突破，智能化系统布局打开成长空间：

    2017 年，公司完成了全产业链全自主研发能力建设，聚焦军工装备和智能无人系统， 以军方定型为目标，全面推动军用产品的研发； 同时重点打造基于惯性技术的智能化系统， 作为公司的新增长点。根据公司年报披露，公司 2017 年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作， 应用在 2 个主要型号并已获得规模订单；导航业务取得多个十三五预研项目； 完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。 公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注，根据年报披露，公司已研发无人车专用低成本、小型化 MEMS 组合导航产品，获得相应的订单。

    风险提示： 新产品研发失败风险；市场竞争加剧风险