摘要：

    导航产业包括惯性导航、卫星导航等多个细分领域。近年来，全球导航市场出现明显回暖。2015 年，我国惯性导航市场容量达到293 亿元，连续五年实现快速增长，年平均增速超过25%。预计“十三五”期间，我国惯性导航市场需求年均增速有望保持在20%左右，继续保持较快速增长。

    我国自主拥有的北斗导航系统大规模应用，以北斗为基础的北斗/惯性组合导航系统所拥有的市场份额将进一步扩大，未来释放可观市场空间。此外，未来3-5 年国内无人机领域将进入批量采购和应用的阶段，市场规模有望实现年均30%以上增长，预计到2025 年国内无人机市场总规模将达到750 亿元。

    公司是国内具有惯性导航自主研发生产能力企业，是国内军民品市场的供给者，未来将受益于行业成长。相对于竞争对手，公司产品线更大，包括惯性测量和惯性稳控领域，具有更广的市场覆盖面。

    盈利预测：预测公司2017-2019 年营收分别增长47%、20%和20%，归母净利润分别达到0.63 亿元、0.74 亿元和0.85 亿元，EPS 分别为0.4 元、0.46 元和0.53 元，结合公司当前股价，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）公司毛利率下降超出预期的风险；2）市场开拓低于预期的风险。