投资要点：

    打造智能无人产业新领军企业。惯性技术是智能无人系统（如无人机/无人车）的核心技术之一，公司基于自身技术储备与无人机等产业化成果经验，围绕产业链上下游打造智能感知、智能通信、智能平台三大业务板块，建设从核心器件到解决方案全覆盖的业务体系。同时发起设立产业基金并得到北京市支持，将助力公司实现产业链进一步整合。

    业务布局：公司发展经历了培育期（惯性技术产业化）、成长期（发展导航测量稳控），现在进入发展期（聚焦智能无人系统产业）。定位为“智能无人系统核心零部件+应用解决方案提供商”，布局拓展三大方向：

    1）智能感知，包括惯性（陀螺/加速度计）、视觉（红外/雷达/光电吊舱）。国内惯性导航市场每年规模200-300 亿，且目前以军工科研院所为主，海外高端产品对国内禁运，给具备技术实力与成本优势的公司带来机遇。同时积极结合自主研发与合作，拓展完善视觉感知领域机遇；

    2）智能通信，包括卫星通信（动中通等）、海域通信（AIS/VDES）、数据平台。其中公司动中通产品除了军用市场继续拓展外，在民用领域与中兴、中移动在民用船舶（商船货船渔船）领域拓展前景广阔，按30 余万艘可装船舶、单价3 万/套统计增量空间在100 亿左右；

    3）智能平台，包括空基（无人机）、海基（无人船/综合显控）、陆基（无人车/自动驾驶）。作为公司重点培育的智能应用产品，以军用高速靶机为代表的无人机等产品，有望为公司发展打开进一步空间。

    紧抓军民融合机遇开拓惯性产业化应用，激励费用影响17 年业绩，惯性导航、动中通、无人机等核心产品助力18 年业绩爆发。据公司2017 年业绩快报，全年实现营收4.09 亿元，同比增长47.37%；实现归母净利润0.64 亿元同比下降12.76%；此前限制性股票计划激励短期增加年内费用开支（2017-18 年预计计提激励费用2700/2200 万元）。公司目前业务整体进展顺利，随着军民领域核心产品的逐步销售与定型，公司2018 年有望迎来业绩爆发。

    风险因素：智能无人系统渗透过慢，军品招标延后。

    维持“买入”评级。公司作为智能无人系统领域新领军企业，紧抓军民融合历史性机遇，布局“感知+通信+智能”三大方向逐步实现高成长，携手北京市经信委与亦庄国投设立基金助力外延整合，2017 年激励费用限制业绩释放，2018 年有望爆发。考虑部分军工招标节奏延后以及激励增厚股本后，调整2018-19 年EPS 预测至0.86/1.14（原预测为1.06/1.52 元），对应归母净利润1.40/1.85 亿元（原预测1.61/2.31 亿元）；维持“买入”评级。考虑公司后续业绩爆发性与智能无人领域广阔空间，给予公司6个月目标价34.4 元，对应2018 年40x PE。