事件

    公司10 月24 日晚间发布三季度报告，报告期内实现营收8991.7 万元，同比增长5.12%，全年前三季度共实现营收1.99 亿元，同比增长9.78%；报告期内实现归母净利润1863.9 万元，同比减少22.55%，全年前三季度共实现归母净利润3795.7 万元，同比减少9.64%。

    应收账款提升导致营收承压，主营业务成长态势平稳报告期内公司应收账款达2.5 亿元，同比增长82.83%，主要由于相应未到期货款大幅增加所致，同时在报告期内由于押金和保证金增加而导致其他应收款项达141.9 万元，同比增长138.23%，从而给整体营收带来一定压力。

    公司长年坚持以惯性技术为核心，形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式，在报告期内惯性导航产品订单保持稳定增长，同时在新业务方面，光电稳控、红外探测、无人机、雷达等所获取的订单仍然呈平稳态势。

    重视研发和技术创新，军民融合路线稳步推进

    报告期内公司的管理费用为0.27 亿元，同比增长28.6%，占比整体营收30%，主要由于公司仍持续重视研发和技术创新。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀，在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。

    持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化。长期以来公司业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度，在民用市场不断切入多个细分领域。

    公司长期以来一直秉承军民业务双管齐下的理念方针，随着军民融合政策的深入推进，未来将迎来更多新的契机。

    维持“增持”评级。公司近年来不断向上下游延伸，具备从器件、部件到系统的全面能力。尽管短期内应收账款使整体营收承压，但大部分订单预计会在年内及时执行，继续看好其未来在传统业务和新业务上的稳定成长性。预计公司2017-2019 年EPS 为0.64/0.78/0.93 元，参照可比公司给予2017 年60 倍估值，对应目标价38.4 元。维持“增持”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧