事项：

    公司2021 年营收24.1 亿（YOY+62.36%），归母净利润2.06 亿（YOY+173.42%），Q4 营收8.48 亿（YOY+48.23%，QoQ+37.89%），Q4 归母净利润8000 万（YOY+68.12%，QoQ+60%）

    评论：

    业绩符合预期，结构改善持续推动盈利能力持续提升。Q4 收入利润环比强劲增长，单季度净利率达9.43%，在铝价持续上涨背景下再创新高。Q4 传统消费类旺季表现出色，电池盒单月出货接近4 万套。随着马鞍山基地产能逐步开出，预计2022 年底/2023 年底/2024 年底月产能有望突破8 万套/12 万套/16 万套，从而实现2025 年出货200 万+套电池盒目标。从需求侧看大客户C 依然维持强劲增长，近期公司公告了4 个新增定点项目，横跨欧系豪华车、国内新势力、传统车企，合计金额近40 亿。预计公司除了在宁德时代/广汽/比亚迪等继续保持主力供应商地位的同时，有望在全球其余主流整车厂/电池厂/消费电子造车新势力等诸多客户取得重大突破，未来3~5 年业绩高增确定性高。

    传统消费汽车齐发力，电池盒助力新能源业务腾飞。21 年汽车部件收入11.79亿，同比增长138.74%，占比接近一半，成为收入增长的主要驱动力。其中电池托盘销售30.28 万套，同比增长121.3%，模组结构件31.11 万套，同比增长550.8%，电芯外壳8.95 万台，同比增长210.76%，汽车业务整体毛利率20.91%，同比提升3.61pct，主要系电池盒产能利用率持续提升，结构改善拉高平均单价；电子消费品6.94 亿，同比增长27.12%，耐用品3.27 亿，同比增长11.7%，传统消费类业务保持平稳增长。

    大宗材料上涨下磷酸铁锂渗透率持续提升，CTP 方案下FDS 工艺电池盒占比继续提升。今年以来锂电上游持续涨价，磷酸铁锂性价比优势凸显，市场份额有望持续提升，CTP 电池将会加快渗透（结构创新解决能量密度难题），相应电池盒承载更多功能进而提升ASP。和胜CTP 电池盒出货占比从21 初5%提升到Q4 约50%，预计今年占比将持续提升，目前行业竞争对手产能仍主要以FSW 为主，盈利能力一般，公司凭借前期投入和早期研发引领工艺变革，单车收入和盈利水平显著优于同行，行业竞争壁垒进一步提升。

    投资建议：考虑磷酸铁锂和CTP 渗透率提升，和胜竞争优势更加显著，将2022-2023 年盈利预测由3.3/5 亿调整为3/5 亿，YoY 45.8%/66.2%，24 年盈利预测为6.55 亿。当前股价对应22~23 年PE 估值13/8 倍，公司大股东全额认购三年期定增彰显管理层信心，股权激励定下高增目标，考虑到公司业务量价齐升和可比公司估值，参考可比公司科达利等，我们调整 2022 年目标 PE 估值至30 倍，目标价调整为48.9 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新能源汽车销量低于预期、竞争加剧、原材料涨价超预期。