行业动态:近期国内铝材加工龙头忠旺集团发布公告宣称旗下子公司陷入严重经营困难,已无法靠自身解决问题。
宏观层面看,忠旺陷入经营困境,行业格局有望显著改善。忠旺曾为全球第二大,亚洲第一大工业铝挤压供应商,供应多家车用铝型材。过去忠旺集团销售激进,通过价格战打乱行业价格体系,使得之前行业诸多公司盈利微薄,目前看行业竞争环境有所边际改善,整体盈利能力有望逐渐提升。
微观看,转单效应有望加强,忠旺困劲征兆已久,部分客户已开始寻求新供应商。从行业跟踪看,已经有明显订单转移现象出现,和胜当前订单亦非常饱满,伴随转单效应积聚,订单有望持续饱满。
铝型材上游高能耗,供给在收紧,型材供应从供需平衡到偏紧,型材加工费也在逐步上涨,和胜作为优秀的垂直一体化企业,上游型材子公司实力强大,不仅满足自身需求,还供应部分电池托盘竞争对手,凸显型材实力。下游新能源车业务中电池盒突飞猛进,凭借领先的技术研发和产能配套,成为C 客户一供,并拿下多个车企的定点项目,伴随磷酸铁锂渗透率提升,公司增量业务将主要以高单价的FDS 工艺电池盒为主,受益于型材供应趋紧和加工费上涨,公司新能源业务有望迎来量价齐升。
盈利预测、估值及评级。考虑当前铝价仍维持上涨态势,我们维持2021-2023年盈利预测为1.81/2.79/4.29 亿,YoY +140%/54%/54%,当前股价对应21~23年PE 估值 38/25/16,公司 21-23 年业绩预期复合增速接近100%,公司大股东全额认购三年期定增彰显管理层信心,同时考虑到公司业务量价齐升和可比公司估值,参考可比公司科达利,我们给予 2022 年目标 PE 估值 35 倍,对应目标价52.85 元,维持“强推”评级。
风险因素:新能源汽车销量低于预期、竞争加剧、芯片短缺及原材料涨价超预期等。