事件：8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营业收入25.66 亿元，同比增长28.87%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长7.64%；实现扣非后归母净利润1.06 亿元，同比增长11.98%。

    子公司中装新能源不断推进BIPV 及风力发电业务，发展前景广阔，有望成为公司业绩新动能：8 月26 日，公司公布其三级子公司与一级子公司签署EPC 合同；公司的三级子公司许瑞风电计划投资建设50MW 分散式风电项目EPC 总承包项目，项目合同总金额约人民币4.16 亿元，并有公司一级控股子公司中装新能源作为承包方，此次项目为公司后续相关订单打下基。未来，建筑节能是整个节能减排政策的主要方向，绿色建筑，绿色建材都是这个目标驱动下的新建筑应用形式，未来光伏与建筑紧密结合是改变建筑的形态的一种应用，也是建筑发展的趋势。公司2017 年成立子公司深圳市中装新能源科技有限公司，专注于新能源项目的投资、建设与经营，不断推进光伏建筑一体化（BIPV）发电业务、风力发电业务的开展，未来或将受益于行业的发展。

    “装饰+物业”协同共进，战略目标明确，未来将继续开拓物业管理行业资源，多策并举，做大做强物业管理板块：2020 年8 月公司收购嘉泽特100%股权，间接持有科技园物业51.63%股权，实现并表，业务范围正式延伸至物业板块。2021 年上半年，物管业务贡献1.77 亿元，占营业收入比例达到6.88%，较2020 年底的比例2.2%，上升4.68pct。装饰业务与物管业务之间协同效应明显；首先，装饰板块对物业公司承接物管业务赋能，公司多年发展承接的装饰工程项目类型覆盖范围广泛，包括办公楼、商业建筑、高档酒店、普通住宅等，装饰业务经验丰富，能够为物业公司拓展物业项目提供整体设计和工程服务，具有流程化、信息化等优势；其次，物管公司对在管项目的后续维护和二次更新中可为装饰板块进行导流，特别是一、二线城市中，物业环境离不开装饰的专业服务，此外物业公司能够在现有装修服务之外为同客户提供增值延伸服务的平台，两者结合有利于促进城市微更新、老旧小区改造等业务推进。物业管理是公司进入存量市场的重要入口，公司将会继续开拓物业管理行业资源，未来有望实现较大突破。

    城镇老旧小区改造加速，头部企业更加受益：当前根据住建部公布的统计数据表明，全国还约有 17 万个老旧小区待改造，蕴含着万亿级别的市场。

    随着新型城镇化建设、老旧小区改造和“一带一路”的深入推进，各地区加快推进了住宅装修，国民生活质量与水平提高带来的消费升级，以及生活、交通、商业配套等基础设施的建设将为建筑装饰行业提供新的发展动能。

    公司重点探索装配式，未来有望实现产业升级：当前建筑业正迎来新的技术变革期，装配式建筑采用系统化设计、模块化生产及施工，具有节能减耗、封闭隔音、防火抗震等现代化功能，引领行业由粗放型向集约型转变，逐步向建筑产业现代化发展，装配式建筑作为建筑产业现代化的发展重点，也是未来建筑产业生产方式。公司以“科技提升装饰”为导向，加大对科技创新研发投入，从新材料、新工艺、新技术、新设备等方面入手，并把研发成果转化为自主知识产权，形成完善自主知识产权体系；并通过加强中装装配式研发技术团队建设、体系建设、装配式生产基地建设：同时加强同企业、供应商之间优势互补等方式，在建筑装配式领域取得一系列重大突破；并以建筑工业化的思维推动装配式装修向模块化设计、标准化制作、批量化生产、整体化安装发展，在建筑装配式装修领域取得实质性成果。

    投资建议：鉴于公司以建筑装饰主业为依托，切入物业管理领域，叠加行业内城镇老旧小区改造加速、城镇化建设稳步推进等因素更加利好行业头部企业；并且公司以区块链技术应用供应链，解决行业现金流不佳的痛点，加速建筑工业化升级，重点探索装配式，未来有望实现产业升级，进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长，继续给予“买入”

    评级，预计2021-2023 年归母净利润分别为3.31 亿元、4.31 亿元、5.36亿元，EPS 分别为0.46 元、0.60 元、0.74 元，对应PE 为11 倍、9 倍、7倍。

    风险提示：宏观经济波动的风险；房地产行业政策调控带来的风险；市场竞争加剧的风险；工程项目的实施风险；科技转型升级及开拓新兴市场不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；工程质量和安全施工风险。