投资要点

    2020年上半年公司新签合同额27.3 亿元，其中Q2 单季订单已经实现正增长，增速环比回升约23 个pct。预计随着行业全面复工复产、基建和地产投资进一步修复，Q3 订单增速或将进一步回升。

    2020 前三季度公司实现营业总收入37.36 亿元，同比增长5.0%，实现转正，其中Q3 实现营业收入17.45 亿元，同比增长33.91%，较上半年明显加速。我们认为公司收入增速逐月不断回升，主要系订单增速持续回升并传导至收入端，同时公司在手订单较为充沛，在三季度加快释放业绩。

    2020 前三季度公司实现综合毛利率17.32%，较去年同期降低0.08pct，实现净利率5.53%，较去年同期降低0.17pct。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为17.37%、17.60%、17.08%，分别同比变动0.59pct、-0.21pct、-0.30pct。

    2020 前三季度公司期间费用率为8.60%，同比增长0.66pct，主要系研发费用及管理费用增长。其中管理费用率为2.95% ，同比增长0.73pct，主要系新增子公司费用支出增加，摊销费用增加所致。资产减值损失+信用损失占比为1.75%，较去年提升0.43pct。

    2020 前三季度公司每股经营性现金流净额为-0.29 元，较去年减少0.39 元/股，Q3 单季度现金流同比大幅增长。Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.41 元、-0.15 元、0.25 元，较去年同期变动-0.44 元、-0.21 元、0.24 元。收、付现比分别为91.29%和103.30%，分别较去年增长8.34pct和14.17pct。

    盈利预测及评级：我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为3 亿元、3.54 亿元、4.11 亿元，对应EPS 分别为0.42 元、0.5 元、0.58 元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为17.8 倍、15 倍、13 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期