投资要点

    　　中装建设：建筑装饰前十强企业。中装建设是一家以建筑装饰、建筑幕墙、金属门窗、建筑智能化、机电安装等工程为主体的综合型多元化企业；2015年公司实现收入25.99 亿元，实现净利润1.54 亿元，分别同比增长6.42%、20.86%。公司的控股股东为庄小红，实际控制人为庄重、庄小红夫妇及其子庄展诺，发行前合计持有公司60.32%的股份。

    　　行业市场规模巨大，市场集中度低。2015 年，全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4 万亿元，比2014 年增加了2300 亿元，增长幅度为7%；其中，公共建筑装饰市场总产值为1.74 万亿元，比2014 年增加了920 亿元，增长幅度为5.6%。2013 年，作为行业的中坚力量的百强企业平均产值17.16 亿元，CR100仅为5.94%，较2012 年略有下降，各公司占比均不超过0.7%，行业整体十分零散，呈现典型的“大行业，小公司”特征。

    　　公装业务为主，品牌影响力+丰富经验造就竞争力。2016H1，公司装饰工程施工业务收入约占营收的95.45%，其中公共建筑装饰、住宅精装修的收入分别为7.43 亿元、3.40 亿元，占装饰收入的比例分别为69.14%、30.86%；华南地区收入占比较高，在40%左右。公司荣获中国建筑工程鲁班奖、全国建筑工程装饰奖、全国建筑装饰工程科技创新奖等奖项逾300 项，公司在行业内的知名度和影响力不断提升，公司目前在全国装饰行业百强企业综合评价中排名第九；公司具备丰富的项目经验，项目类型覆盖范围广泛，包括办公楼、商业建筑、高档酒店、文教体卫设施、交通技术设施、普通住宅、别墅等。

    　　公司未来发展：公司将建设部品部件工厂化生产基地，实现建筑装饰部品部件向工厂化生产、装配化施工方向发展；公司以拓展营销渠道网络为主线，逐步建立了覆盖全国的市场营销网络。公司还将健全研究开发体系，打造集设计、研究为一体，技术优势突出、专业特色明显的装饰设计研发中心。

    　　盈利预测和估值：预计公司2016-2018 年净利润分别为1.69 亿元、2.11 亿元和2.46 亿元，按发行后总股本3.00 亿股计算2016-2018 年的EPS 分别为0.56元、0.70 元和0.82 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，认为可以给予2016 年35-45 倍PE，对应价格区间为19.6 元-25.2 元。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、行业景气度下行，新签订单不及预期