事件概述

    　　2026 年4 月，凯莱英发布2026 年一季报：公司2026 年Q1 实现营业收入18.02 亿元，同比增长16.91%，恒定汇率下增长19.5%；实现归母净利润3.04 亿元，同比下降6.82%。经调整归母净利润4.23 亿元，同比增长27.91%。

    　　事件点评

    　　小分子业务稳中有进，毛利率水平进一步提升公司2026 年Q1 小分子CDMO 业务实现收入12.00 亿元，同比增长0.43%（恒定汇率下增长3.26%）。业绩稳步增长，经营态势持续向好。

    　　毛利率46.81%，同比提升1.64pp，恒定汇率下毛利率48.26%，同比提升3.09pp，盈利能力持续提升。

    　　新兴业务需求旺盛，26Q1 保持强劲增长

    　　公司2026 年Q1 新兴业务实现收入5.98 亿元，同比增长74.07%，主要得益于化学大分子和生物大分子业务板块的强劲增长。新兴业务毛利率35.08%，同比提升2.03pp，恒定汇率下毛利率35.80%，同比提升2.75pp，主要得益于新兴业务交付规模以及产能利用率持续提升。

    　　期间费用率管控良好，持续提升经营效率

    　　2026 年公司以提升经营效率为核心，由降本增效转为控本提效，切实提升业务利润率和业务竞争力。2026 年第一季度整体毛利率43.02%（同比+0.5pp），恒定汇率下毛利率44.27%（同比+1.7pp）。费用率方面，26Q1 销售费用率2.8%（同比-0.1pp），管理费用率11.6%（同比-0.3pp），研发费用率7.0%（同比-1.9pp）。随着公司后续业务稳定发展，收入规模持续提升，整体费用率有望进一步下降。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入80.41 亿元、95.35 亿元、113.24 亿元，同比+20.6%/+18.6%/+18.8%；实现归母净利润13.70 亿元、16.75 亿元、20.51 亿元，同比+21.0%/+22.2%/+22.5%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。