公司发布2024 年一季报。2024 年一季度公司实现营业收入14.00 亿元，同比下滑37.76%，归母净利润2.82 亿，同比下滑55.27%，扣非净利润2.54亿，同比下滑58.88%。

    毛利水平环比提升，小分子业务保持快速发展。公司实现收入14.00 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%，其中来自欧美市场客户剔除上年同期大订单收入影响后同比增长62.80%，整体业务毛利率43.52%，环比上季度提升5.49pcts，海外客户持续活跃。来自跨国大制药公司收入4.82 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62%，来自中小制药公司收入9.18 亿元，同比增长13.02%。小分子业务收入12.23亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长26.58%，小分子业务毛利率47.34%，其中确认收入的小分子商业化项目30 个，确认收入的小分子临床阶段项目148 个，其中临床Ⅲ期项目41 个。新兴业务实现收入1.76亿元，受国内投融资环境持续影响，同比下降29.30%，毛利率17.30%。

    从各项费用率看，公司24Q1 费用率有所波动，实现销售净利率19.97%，同比下降7.95pcts；销售费用率3.19%，同比增加1.69pcts；管理费用率12.33%，同比增加4.96octs。

    积极回购，展现长期发展信心。公司于2024 年2 月29 审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，根据股份回购方案，公司将采用集中竞价交易的方式从二级市场回购股份，本次回购股份的资金总额将不低于人民币60,000 万元（含），且不超过人民币120,000 万元（含）；回购价格不超过157 元/股，本次回购股份将用于后续实施员工持股计划或者股权激励及注销减少注册资本。

    展望2024：公司将加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基础。

    盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.44 亿元、15.33 亿元、19.04 亿元，同比增长-45.2%、23.2%、24.2%；对应PE分别为25X、20X、16X 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险。