维持增持评级。公司23Q1 营收22.49 亿元（+9.09%），归母净利润6.30 亿元（+26.22%），扣非归母净利润6.18 亿元（+26.98%），经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润7.01 亿元（+26.69%）。业绩符合预期。维持23-25 年EPS 为7.20/7.81/8.95 元，维持目标价187.20 元，对应23 年PE26X，维持增持评级。

    　　小分子CDMO 业务稳健增长，战略新兴业务快速发展。小分子CDMO业务营收20 亿元（+4.31%），剔除大订单，小分子CDMO 同比增长45.37%，其中，来自大制药公司收入同比增长超60%。受益大订单推动，小分子CDMO 毛利率提升至50.30%（+4.86pct）。化学大分子、临床研究、制剂、生物大分子及合成生物技术等新兴业务持续推进，营收2.49亿元（+72.54%），毛利率达33.18%。

    　　夯实能力建设，加大新技术应用及技术输出。公司持续保持技术创新及核心工艺技术投入，报告期内研发费用1.62 亿元（+23.85%），研发费用率7.21%（+0.86pct），工厂自动化程度及新工艺装置应用持续提升：连续性反应车间面积同比增长超70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续性反应产能同比增长近400%，大幅提升生产效率。

    　　2022 年签订多个连续性反应工艺开发及技术输出订单，实现技术能力变现。

    　　催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，商业化订单波动风险。