业绩简评

    2023 年4 月29 日公司披露2023 年一季报，1Q23 实现营业收入22.49 亿元（+9.09%）；实现归母净利润6.30 亿元（+26.22%），扣非归母净利润6.18 亿元（+26.98%），经调整Non-IFRS 归母净利润7.01 亿元（+26.69%）。

    经营分析

    大订单持续交付，盈利能力稳步提升：公司1Q23 实现营业收入22.49 亿元（+9.09%），来自境外收入19.26 亿元（+6.61%）；境内收入3.23 亿元（+26.59%）。公司实现毛利率48.40%，较去年同期提升3.16%，主要受益于大订单持续交付。

    小分子CDMO 业务稳健增长，新兴业务势头强劲：分业务看，1）1 小分子CDMO 业务1Q23 实现收入20.00 亿元（+4.31%），若剔除大订单，小分子CDMO 业务收入同比增长45.37%，其中，来自大制药公司的收入同比增长超过60%。同时，小分子CDMO 业务实现毛利率50.30%，较去年同期提升4.86%。实现稳健增长。2）新兴业务方面，公司依托小分子领域积累的竞争优势，实现快速增长。

    新兴业务1Q23 实现收入2.49 亿元（+72.54%），实现毛利0.83 亿元，毛利率33.18%。增长势头强劲。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为

    33.71/38.51/45.61 亿元，对应PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。