事件：

    　　2023 年3 月30 日公司发布了2022 年年度报告，2022 年公司实现营收102.55 亿元，同比增长121.08%；实现归母净利润33.02 亿元，同比增长208.77%。

    　　得益于大订单持续高质量交付，2022 年业绩实现高速增长：

    　　收入端，2022 年公司实现营收102.55 亿元，同比增长121.08%。其中，临床阶段CDMO 业务、商业化阶段CDMO 业务、新兴服务分别贡献营收16.66 亿元（-3.31%）、75.87 亿元（+201.67%）、9.96 亿元（+150.52%）。利润端，2022 年公司实现归母净利润33.02 亿元，同比增长208.77%，得益于大订单的高质量交付，业绩实现高增长。

    　　强化早期重磅项目的储备，为小分子CDMO 持续发展奠定基础：

    　　2022 年公司的小分子CDMO 业务实现营收92.53 亿元，同比增长118.32%。其中，商业化项目、临床及临床前项目分别贡献收入75.87亿元、16.66 亿元，分别同比增长201.67%、同比下降3.31%。商业化阶段CDMO 收入的快速增长主要得益于大订单的快速交付；临床及临床前阶段CDMO 收入同比有所下降主要是2021 年大项目订单交付形成高基数效应所致，如果剔除2021 年交付的抗病毒相关的两个大项目，临床及临床前阶段CDMO 收入同比增长19.00%。从项目管线分析，截止到2022 年底，临床前及临床早期、临床III 期、商业化项目分别有297 个（+26%）、62 个（+13%）、40 个（+5%），公司加大早期项目的开拓且战略性储备潜在重磅项目，看好公司持续获得重磅品种的商业化订单。

    　　新兴业务持续蓬勃发展，2022 年收入同比增长151%：

    　　公司积极布局化学大分子、生物大分子、临床研究服务、制剂、合成生物技术等新兴业务，各项业务项目持续快速增长，2022 年新兴业务实现收入9.96 亿元，同比增长高达150.52%。其中，化学大分子业务方面，2022 年该业务实现收入3.73 亿元（+138.71%），承接新项目达68 个（包括寡核苷酸、多肽、毒素-连接体等）；临床研究方面，2022 年该业务实现收入2.64 亿元（+201.44%），新签署项目合同超过260 个，目前在肿瘤、免疫、感染等领域建立一定竞争优势且II/III 期项目逐步增加；制剂业务方面，2022 年该业务实现收入2.29亿元（+84.73%），承接项目已超过100 个。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为27.18 亿元、31.39 亿元、37.88 亿元，分别同比增长-17.7%、15.5%、20.7%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。