投资要点

    Q4 主业延续高增长，看好双驱动持续兑现下，2023-2025 年主业高增长延续。

    业绩：符合预期 ，Q4 主业延续高增长

    1 月30 日公告业绩预增：公司预计全年收入101.13-103.45 亿（YOY118%-123%），归母净利润32.93-33.47 亿元（YOY208%-213%），扣非净利润31.89-32.36 亿（YOY241%-246%）。其中Q4 收入23.01-25.33 亿（YOY34%-48%），归母净利润5.72-6.26 亿（YOY53%-67%），扣非净利润5.06-5.53 亿（YOY49%-63%）。

    拆分： 根据公告“预计公司小分子业务收入同比增长超过 115%，预计公司新兴业务板块收入同比增长超过 145%”。我们预计2022Q4 扣除大订单后主业收入增速延续Q1-Q3 水平。

    展望：双驱动持续兑现，看好2023-2025 年主业高增长延续参考我们更新报告《凯莱英：从产能变化看凯莱英成长空间20221227》数据推演结果：我们仍然看好公司2021-2025 年收入复合增速进一步加速至30%-35%，驱动力：商业化持续兑现驱动小分子CDMO 高增长，供给加速需求旺盛驱动新兴业务高增长。我们看好公司小分子CDMO 全球TOP2 和新兴业务加速下市值天花板突破。

    盈利预测与估值

    我们预计2022-2024 年公司EPS 为8.98、7.22 和7.63 元/股，2023 年1 月31 日收盘价对应2022 年PE 为18 倍（对应2023 年PE 为22 倍），维持“买入”评级。

    风险提示

    全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。