事件概要

    　　公司10 月27 日发布2022 年三季报，前三季度营业收入78.12 亿元（yoy+167.25%）；归母净利润27.21 亿元（yoy+291.58%）；扣非归母净利润26.83 亿元（yoy+350.16%）。单看Q3，营业收入27.70 亿元（yoy+138.25%）；归母净利润9.81 亿元（ yoy+269.40%）； 扣非归母净利润9.84 亿元（yoy+304.25%）。

    　　投资要点

    　　财务端持续优化，产能释放稳步推进

    　　公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.23%、6.68%、5.66%，与上年同期相比分别下降-0.96pp、-3.99pp、-3.14pp，费用率优化主要基于规模效应显现。目前在建工程14.34 亿元（yoy+7.34%），固定资产28.37 亿元（yoy+75.34%）。截至上半年小分子传统批次反应釜体积约为5300m2，连续化反应产能同比增长近 400%，公司下半年产能释放节奏根据订单节奏及时调整，为业绩持续增长提供保障。

    　　新业务布局多元化，逐步进入收获期

    　　公司新兴业务板块布局多元化，多年积累逐步进入收获期，2022H1 实现收入3.93 亿元，营收占比7.8%，同比增长173.86%。化学大分子板块收入增长210.74%，预计将于2022 年底前完成1.2 万㎡研发中心和9500 ㎡的GMP厂房建设。生物大分子 CDMO 板块在手订单超2.6 亿元，引入战投高瓴资本拟共同投资25 亿元，已于上海金山建立药物研发和生产中心，在苏州建立质粒和 mRNA 研发和中试基地。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司大部分大订单于今年交付完成，我们预计明年大订单对利润端利好放缓，调整公司2022-2024 年营业收入为107.15/120.14/128.96 亿元（前值为124.56/142.83/ 176.08 亿元）；调整归母净利润为29.91/30.69/33.11亿元（前值为28.78/ 33.08/40.85 亿元）；对应EPS 为8.09/8.30/8.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。