“双轮驱动”战略有效推进，业绩持续增长。公司前三季度主营收入78.12亿元，同比增长167.25%：归母净利润27.21亿元，同比增长291.58%;扣非归母净利润26.83亿元，同比增长350.16%。单从第三季度来看，公司营业收入27.70亿元，同比增长138.25%；归母净利润9.81亿元，同比增长269.40%；扣非归母净利润9.84亿元，同比增长304.25%，整体主营业务强劲增长。

    小分子业务强劲增长，国内市场进入收获期。公司小分子业务前三季度实现收入71.36亿元，同比增长168%。新兴业务前三季度实现收入6.71亿元，同比增长154%，国内市场进入收获期，前三季度实现收入10.9亿元，同比增长160.7%。

    大订单驱动历史级别收入，各项关键财务指标表现强劲。公司2022Q3实现毛利12.95亿元，同比增长36.7%。公司前三季度实现毛利36.65亿元同比增长179.1%；毛利率46.9%，同比提升2.0pct。销售费用率1.2%，同比下降1.0pct:管理费用率6.7%，同比下降4.0pct;研发费用率5.7%，同比下降3.1pct,公司规模效应得到充分体现。

    盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能，考虑到大客户对公司订单的交接进度需求以及大订单对公司盈利能力的显著提升，预计22-24年公司归母净利涧分别为29.77亿元、27.96亿元、29.64亿元，EPS分别为8.05元/股、7.56元/股、8.01元/股，对应PE分别为19.36倍、20.61倍、19.45倍。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司22年25倍PE合理估值，对应A股合理价值201.17元/股，维持“买入”

    评级。H股方面，考虑AH溢价因素，公司H股合理价值为125.24港元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。订单完成不及预期风险，原料药成本上升风险，汇率风险。