投资要点

    　　事件：公司发布2022 三季报，2022 前三季度实现营收78.12 亿元（+167%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润27.21 亿元（+292%）；扣非归母净利润26.83 亿元（+350%）；经营性现金流28.39 亿元（+722%）；业绩符合预期。

    　　Q3 保持高增速：单季度看，公司Q3 营收和归母净利润同比增速分别为138%和269%，环比增速分别为-7.0%和20.9%；业绩环比下降主要因为新冠订单确认节奏。从盈利能力看，公司Q3 毛利率同比提升1.76pct至46.75%，销售净利率同比提升12.58pct 至35.41%；公司盈利能力不断改善。

    　　国内业务进入收获期，中小客户均保持高增速：分客户类型看，公司2022上半年不仅在大客户端保持同比279%的高增速，来自中小制药企业的收入增速也保持同比70%的高增速。公司国内业务进入收获期，2022 上半年海外和国内收入同比增速分别为177%和262%，其中国内NDA 阶段在手订单超过35 个。公司拥有国内一线小分子CDMO 产能，全球医药融资短期困境不改公司订单高增速。

    　　管线丰富，漏斗效应加强：公司丰富的项目管线是业绩的保证，公司2022上半年完成254 个（+42%），其中商业化项目34 个（+21%），III 期项目48 个（+33%），临床前至II 期项目172 个（+50%）；早期项目的增厚加速后期项目的获取。此外，公司服务项目涉及 KRAS、3CL、JAK、TYK2 等20 余热门靶点或大药靶点，项目占比超过 60%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到2022 年新冠大订单的加速确认和2023 年新冠订单的不确定性， 我们将2022-2024 年公司归母净利润由26.2/27.1/31.0 亿元调整为31.4/26.1/29.9 亿元，当前市值对应2022-2024年PE 分别为18/21/19 倍，考虑到公司估值处于低位，虽然短期新冠业绩扰动，但我们看好公司长期业绩，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠订单不确定性，订单交付不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损益风险等。