事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收78.12亿元（+167.25%YOY），归母净利润27.21 亿元（+291.58% YOY），扣非归母净利润为26.83 亿元（+350.16% YOY），符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q3 符合预期，大订单拉动高增长。

    　　22Q3，公司实现营收27.70 亿元（+138.25% YOY），归母净利润9.81 亿元（+269.40% YOY），扣非归母净利润为9.84 亿元（+304.25% YOY），符合市场预期。盈利能力方面，22Q3 公司扣非归母净利率35.54%，同比提升14.60pp，主要由于公司22Q3 毛利率同比提升1.76pp 至46.75%，管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降3.62pp/1.56pp/8.01pp，我们推测主要是大订单规模效应对费用率的正面影响，以及汇兑收益的增加。

    　　常规小分子业务恢复增长，新兴业务加速。

    　　2022 年前三季度，公司小分子业务收入71.36 亿（+168% YOY），新兴业务收入6.71 亿元（+154% YOY）；国内市场实现收入10.9 亿元（+160.7% YOY）。

    　　22Q3，公司小分子业务、新兴业务的收入分别为24.92/2.78 亿元，在22 年前三季度的业务收入占比分别为34.9%/41.4%。我们预计22Q3 公司除大订单之外，常规小分子CDMO 业务恢复较高增长，同时新兴业务保持强劲增长。

    　　盈利预测、估值与评级：

    　　公司是小分子CDMO 龙头，通过先进工艺技术构筑了强大的护城河，同时各项新兴业务进入加速发展期，后续增长动力强劲。我们维持公司22-24 年归母净利润为29.27/25.77/28.11 亿元，按照最新股本测算EPS 分别为7.91/6.97/7.60元，现价对应PE 分别为19/21/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商业化订单放量不及预期；商业化产品销量下滑导致订单规模下降；新兴业务拓展不及预期；全球创新药研发热度下滑；行业竞争加剧。