事件：

    公司发布2022 年三季报。公司2022 前三季度收入78.12 亿元，同比增长167.25%；归母净利润27.21 亿元，同比增长291.59%；扣非归母净利润26.83 亿元，同比增长350.16%。

    公司单Q3 收入27.70 亿元，同比增长138.25%；归母净利润9.81 亿元，同比增长269.40%；扣非归母净利润9.84 亿元，同比增长304.25%，整体符合市场预期。

    投资要点：

    大订单驱动小分子业务高速增长，新兴业务增长强势。2022 前三季度公司业绩实现高速增长的主要驱动因素是“大订单”收入的持续兑现。分业务来看，小分子业务前三季度实现收入71.36 亿，同比增长168%，公司上半年“大订单”交付30.33 亿，我们预计第三季度“大订单”确认的收入规模接近16 亿左右；新兴业务前三季度实现收入6.71 亿元，同比增长154%。若剔除“大订单”收入，我们测算前三季度常规业务增速约为28%左右。

    公司“双轮驱动”战略有效推进，国内市场进入收获期，前三季度实现收入10.9 亿元，同比增长160.7%。

    产能继续高速释放中。22H1 公司传统批次反应釜体积约为5,300m3。连续性反应车间面积同比增长超过70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续化反应产能同比增长近400%；化学大分子项目预计在2022 年底前将完成约12000m3的研发中心和约9500m3的GMP 生产厂房建设。

    多业务板块协同发展，未来成长确定性强。公司已深耕小分子CDMO 领域20 多年，除了传统业务，已将业务范围拓展壮大，包含小分子CDMO、化学大分子CDMO、制剂、CRO、生物药CDMO、多聚体与高端辅料、合成生物学等多板块业务协同发展，逐渐形成全球领先的一站式综合赋能平台，未来成长确定性强。

    盈利预测与投资评级。充沛的在手订单和持续扩张的产能驱动了公司未来的快速增长，由于大订单持续的加速交付和利润率的提升，我们上调22 年归母净利润预测为31.26 亿元（原值26.96 亿元），维持23-24 年公司归母净利润预测为28.97、33.95 亿元，对应PE分别为18、19、16 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：药物研发投入大幅减少、下游产品销售不及预期、公司产能投入不及预期、汇率波动等。