事项：

    　　公司8 月25 日发布2022 年半年度报告。

    　　主要观点：

    　　大订单交付拉动公司业绩高增长。2022 年上半年，公司实现营业收入50.41 亿元（+186.4%），归母净利润17.40 亿元（+305.3%），扣非归母净利润16.99 亿元（+381.9%），对应EPS 4.75 元。其中Q2 单季实现营收29.80 亿元（+203.1%），归母净利润12.41 亿元（+351.2%），扣非归母净利润12.12 亿元（+443.4%）。大订单交付拉动公司业绩高增长，收入和利润逐季攀升。公司在手订单充裕，截至2022 年8 月25 日，在手订单金额达14.7 亿美元。

    　　小分子CDMO 整体高增长，常规业务平稳。2022 上半年，公司小分子CDMO 实现收入46.44 亿元（+187.3%），临床阶段CDMO 收入9.68 亿元（+16.7%），商业化阶段CDMO 收入36.76 亿元（+366.8%）；其中新冠订单预计贡献约30 亿收入，常规商业化CDMO 业务收入预计在6.5 亿左右，与去年同期7.87 亿元相比有所下降，预计与订单排产顺序和产能释放节奏有关。剔除新冠订单影响，预计公司上半年CDMO 业务整体收入在16 亿元左右，与去年同期基本持平。大订单的顺利交付拉动板块业绩高增长，彰显公司在小分子CDMO 领域的强劲实力。截至8 月25 日，公司小分子CDMO 业务在手订单达到12.45 亿美元（约85 亿人民币），预计新冠药物之外常规业务订单金额约为40 亿元，为公司未来小分子CDMO 持续增长提供保障。

    　　新兴业务快速成长，国内市场增速亮眼。2022 上半年，公司新兴业务实现收入3.93 亿元（+173.9%），完成新兴服务类项目476 个；具体来看，化学大分子、制剂、临床研究服务分别同比增长210.7%、79.4%、242%。公司新兴业务在手订单金额预计在15 亿元左右，其中，生物大分子在手订单超2.6 亿元，预计未来几年订单数量和金额有望持续增加，综合服务能力不断提升。报告期内，国内地区实现收入6.91 亿元（+261.6%），小分子 CDMO 业务国内客户确认收入 3.82 亿元（+ 259.5%），国内 NDA 阶段在手订单超过 35 个，随着在手项目陆续进入商业化，国内市场将进入收获期，有望持续高增长。

    　　员工数量快速增长，产能建设持续推进。公司上半年研发投入2.63 亿元（+60.7%），积极探索前沿技术，拥有八大研发中心。报告期内，员工人数达到8931 人，半年内新增1805 人，超过去年全年新增人数，职工薪酬支出同比增长近50%，处于持续扩张阶段。产能方面，传统批次反应釜体积约为5300m3，同时随着连续化反应车间和设备的投放，公司连续化产能同比增长近400%，进一步加速了产能释放，提高了生产效率。新兴产能方面，化学大分子、合成生物技术、生物药等新兴业务研发和生产建设也在进行中。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归属于母公司净利润分别为33.05亿元、27.92 亿元和34.01 亿元，对应EPS 分别为8.93、7.55 和9.19 元，当前股价对应PE 分别为18.2/21.5/17.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户新药研发失败风险；产能释放不达预期风险；行业竞争和客户流失风险。