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    公司发布2022 中报业绩

    2022H1，公司实现营业收入50.41 亿元，同比增长186.4%；归母净利润17.40 亿元，同比增长305.31%；扣非归母净利润16.99 亿元，同比上升381.87%；收入、利润符合业绩预告区间。

    2022Q2，公司实现营业收入29.8 亿元，同比增长203.11%；归母净利润12.41 亿元，同比增长351.17%；扣非归母净利润12.12 亿元，同比增长443.44%

    简评

    小分子：大订单驱动收入增长，管线不断丰富

    小分子CDMO 业务收入46.44 亿元，同比增长187.25%，主要驱动力来自大订单交付，上半年确认30.3 亿元，扣除后基本持平。其中临床阶段业务保持增长，收入达到9.68 亿元，同比增长16.7%。大订单仍有近50 亿元未交付，预计对下半年业务产生积极影响。

    项目数持续增长，对公司业务发展保持信心。2022H1，公司项目数量及服务管线持续扩大，中后期及商业化项目潜力不断增厚，其中临床前及临床早期项目172 个，临床III 期48 个，商业化34 个。我们认为公司拥有尖端化学合成技术，几乎可以合成制造任何小分子药物。公司连续反应技术拥有安全环保、选择性高、成本低廉等优点，同时公司长期对客户需求高质量地迅速应答，这些优势共同促进公司订单数量快速增长。

    持续产能建设，增强订单交付能力

    公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子、生物大分子研发生产基地。截至2021 年底，公司传统批次反应釜体积近4700m3，2022 年底小分子传统批次反应釜产能计划较2021年底增长46%，有望达到6860 m3，其中2022H1 新增600m3达到5300 m3。同时，公司已启动苏州研发中心的整体规划设计及泰兴小分子生产基地的各项报建审批程序，预计将在 2023 年内交付。公司持续加大连续性反应在各厂区的应用力度，持续优化产能管理，增强订单交付能力。

    新兴业务实现翻倍增长，“双轮驱动”战略持续发力公司大力推进新业务发展，2022Q2，新兴业务持续发力，上半年收入达到 3.93 亿元，同比增长158.8%。

    1)公司重点布局生物大分子业务，2022 年3 月，子公司凯莱英生物引入高瓴资本等作为股东，共同出资25 亿元，推动凯莱英生物在ADC、抗体、mRNA、细胞基因治疗等生物药热门领域CDMO 布局；2) 化学大分子业务收入同比增长 210.74%，合计成功开发新客户超 10 家，承接新项目将近 50 项；3）制剂该板块收入同比增长 79.41%，新承接制剂项目约 100 个，其中包括十余项 NDA 项目；4）临床研究服务收入同比增长 242.02%，新增签署 170 余个项目合同；5）新兴布局合成生物学，大力推进从分子生物学(重组表达)开始的一站式合成生物服务的整体战略布局建设。

    毛利率、净利率大幅提升

    2022 年上半年公司毛利率47.02%，提升2.14 个百分点，主要因为产能利用率提升。期间费用率7.22%，下降15.18 个百分点，其中销售费用率1.02%，下降1.23 个百分点，管理费用率6.61%，下降4.22 个百分点，研发费用率5.22%，下降4.09 个百分点，主要因为收入快速增长，规模效应提升；财务费用率-5.64%，下降5.65个百分点，主要因为2021 年底在香港IPO，募集资金产生利息。

    盈利预测及投资评级

    考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2022-2024 年收入分别为119.30 亿元、123.78 亿元、141.29 亿元，同比增速分别为157.2%、3.8%、14.1%；归母净利润分别为28.95 亿元、29.58 亿元和34.18 亿元，同比增速分别为170.8%、2.2%和15.6%，对应当前股价的PE 为21.4、21.0、18.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。