2022 年上半年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年上半年业绩：收入50.41 亿元，同比+186.40%；归母净利润17.40 亿元，同比+305.31%；扣非净利润16.99 亿元，同比+381.87%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　大额订单持续催化业绩高增长，小分子CDMO 业务景气。公司作为全球小分子CDMO 龙头，订单景气度高，随着去年下半年产能陆续交付，收入保持快速增长。截止半年报披露，公司在手订单金额为14.7 亿美元，其中小分子CDMO 在手订单12.45 亿美元，业绩成长确定性较强。公司21 年11月至22 年2 月陆续发布公告，合计获得大订单超90 亿元，1H2022 交付30.3 亿元。产能有序推进，2022 年上半年资本开支10.0 亿元，截至2022年6 月底，传统批次反应釜体积约为5,300 立方米，连续性反应车间面积同比增加超过70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续化反应产能同比增长接近400%。

    　　管线持续扩大，国内业务取得积极进展。2022 年上半年，公司共计完成商业化阶段项目 34 个，临床期III 期48 个，临床前及临床早期172 个，加大早期管线开发力度，项目储备丰富。小分子CDMO 国内客户确认收入3.82亿元（+259.53% YoY），国内NDA 阶段在手订单超过35 个。同时，加大新技术应用，在超过40%的临床II 期或以后的临床阶段项目及商业化阶段项目中应用了连续性反应技术、生物酶技术等新兴技术。

    　　新兴业务多点开花，实现高增长。1H2022 新兴业务收入3.93 亿元，同比+173.86 %，完成服务类项目476 个。其中，化学大分子收入同比+210.74%。制剂收入同比+79.41%，临床研究服务收入同比+242.02%。

    　　截至中报披露日，生物大分子CDMO 在手订单超2.6 亿元。同时，为进一步拓宽酶技术应用领域，工程酶库数量已开发接近2,400 个，其中公司拥有IP 超过800 个，涵盖20+种类。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年24.3 倍/21.8 倍市盈率。但由于近期医药板块系统性调整，我们下调目标价30.0%至210.00 元（剔除股本变动影响），对应30.5 倍2022 年市盈率和27.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。

    　　风险

    　　订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。